破发潮涌动 基金被指推高新股报价

　　记者 吴黎华 北京报道

　　1月16日，江南嘉捷登陆上交所，上市首日便告破发，全天下跌11.37%，收报于10.99元/股。根据其披露的网下询价的文件，在这支新股中，招商基金(微博)社保408组合以17元的价格成为了最高报价者。

　　江南嘉捷并非今年唯一首日遭遇破发的新股。WIND统计数据显示，在2012年以来上市的8只新股中，已有5只首日破发。破发幅度最高的是加加食品，达到了26.33%。截至1月16日，8只新股中已有6只处于破发状态，加加食品更是累计下跌35.77%。

　　这一连串的破发，除市场不景气外，新股发行定价过高也是重要因素之一。近日有关监管部门和交易所的一些争论，再次把新股询价问题摆到了市场面前。

　　那么，机构(尤其是公募基金)到底有没有推高新股价格？

　　WIND统计数据显示，按照网上发行日期计算，在2011年全年的277宗IPO中，发行后市盈率最高前十家公司为雷曼光电、先锋新材、铁汉生态、国电清新、东富龙、尚荣医疗、东方国信、华中数控、天晟新材和大智慧，其发行后市盈率分别达到了131.49倍、123.81倍、110.07倍、104.65倍、96.63倍、95.83倍、92.65倍、89.66倍、88.89倍和88.89倍。

　　在这十家发行后PE最高的上市公司中，从其网下询价的情况来看，公募基金对于如此之高的发行价格可谓“功不可没”。

　　披露的数据显示，在雷曼光电中，主承销商中航证券给出的合理价值区间为29.4元/股至32.8元/股，在所有130家询价对象中，基金公司达到了71家，其报价区间则为24元/股至51元/股，平均值则达到了37.89元/股，远超出了合理区间。此次询价中的最高报价(51元/股)分别来自于国投瑞银基金(微博)旗下的国投瑞银稳定增利和国投瑞银优化增强。在这些机构的力推之下，雷曼光电发行价格高达38元/股。而截至今年1月16日，雷曼光电收报于13.26元/股，上市以来已经累计下跌了29.96%(后复权)。

　　在铁汉生态的新股询价中，在所有152家询价对象中，基金公司达到了81家，报价区间为45元/股-81元/股，平均值则达到了66.43元/股，在所有机构中最高，也远高于主承销商给出的56.10元/股-61.60元/股的合理及价值区间。在所有报价中，最高的为81元/股，分别来自于兴业全球旗下的兴业合润分级、兴业可转债和兴业全球视野。最后，铁汉生态以67.58元/股的价格发行。

　　在天晟新材的机构询价中，中信稳定双利给出了55元/股的最高价格，华夏基金(微博)旗下包括华夏大盘精选、华夏平稳增长、华夏策略精选和华夏盛世精选均给出了50元/股的天价。最后天晟新材以32元/股的价格发行，目前则收报于25.48元/股，上市以来已经累计下跌了20.37%。

　　在上述10家发行市盈率最高的上市公司中，最高报价来自基金的就达到了3家，除此之外，在其他的几家当中，最高报价虽然并非来自基金，但部分基金报出高价已经成为了常态。在国电清新中，大摩华鑫旗下的三只基金齐齐报出了59元的高价，仅次于中原信托和山西信托；在东富龙中，富国基金(微博)旗下的多只产品报出了98元的高价，在所有询价机构中名列前茅。

　　总的来看，在目前的新股询价中，基金报出最高价的占比并不太高，但作为最为主要的询价对象，基金的高报价在整体上推高了发行价格已是不争的事实。

　　深交所总经理宋丽萍称，基金近来参与新股发行程度有所上升，但报价存在定价不合理或高估现象。据她援引的一份深交所内部研究报告，基金公司询价对象报价只有26%的比例落在询价区间，高于或者低于主承销商估值区间的比例分别为41%和31%。按频次统计创业板报价最高的10家机构，其中3家是基金公司。

　　一位证券业人士对《经济参考报》记者说，在A股目前的询价机制下，发行价格的最终确定是在申报报价下限和上限之间选取一个中间价，对高报价的询价机构不用承担任何后果，即使发行价格最终被大幅抬高，那也是所有询价机构一起买单。

　　上述人士表示，制度层面对超额申购的IPO还取消了配售，改为摇号中签的做法，这实际上是在变相鼓励所有询价机构争相抬高报价。询价机构不能把报价报得太低，只有进入有效报价范围，才有机会获配。

　　“很显然，高报价者可获得相对较低的中标价配售，因此，为了获得配售机会，几乎所有询价对象都敢于推高报价，结果就会出现十分荒唐的、畸高的发行价。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新(微博)对《经济参考报》记者说。