首批基金四季报出炉 大盘缺乏趋势性行情

　　王璐

　　记者王璐17日，包括中欧、招商、兴业全球、鹏华、信诚、天弘、天冶、浦银安盛等在内的14家基金公司率先公布了2011年四季度报告。报告中，基金表示，由于对A股市场四季度走势判断过于乐观，导致基金保持了相对较高的股票仓位，业绩呈现下滑态势。展望后市，基金的主流观点认为，A股缺乏趋势性上行的动力，应“做足确定性”，加大蓝筹股的配置。

　　反思：对市场走势判断过于乐观未能及时调整仓位

　　去年第四季度，A股市场依然呈现下跌的走势，上证综指的跌幅达到6.77%。虽然货币政策在11月已经开始微调，但投资者仍对2012年的国内经济增长速度感到担忧，同时对国内经济中长期潜在增速的下滑担忧加剧，市场参与热情下降，成交量急剧萎缩。

　　跌势之中，基金行业未能“独善其身”。根据记者的不完全统计，首批季报出炉的14家基金管理公司在去年四季度的亏损在200亿元左右，其中易方达基金旗下7只产品亏损过亿元，合计达109亿元。反思操作中的得失，易方达积极成长证券投资基金在日前发布的公告中表示，由于对A股市场四季度走势判断过于乐观，尤其是对A股市场估值体系的大幅下移始料未及，易方达积极成长基金保持了相对较高股票仓位，使得基金净值蒙受较大损失。

　　可以说，正是由于对经济持续寻底和偏紧的货币供应格局的压力估计过于乐观，大部分基金维持了相对高的仓位，导致“年终考核”成绩的不理想。不过，从目前记者获得的资料看，开年后基金整体仓位并未发生明显变化。正如部分倾向于“乐观”态度的基金所言，整体来说，宏观经济面仍然符合预期，仍然坚持无需过度恐慌的观点。“随着宏观经济政策的预调微调，经济的最坏时期即将过去。”

　　展望：观点呈现分化态势缺乏趋势性上涨是主流

　　对于2012年一季度的市场行情，基金的观点出现分化。“国内宏观经济正处于下滑的初始阶段，并且中期增速都将逐步降至一个新的台阶。按照今年GDP增速逐季下行的走势，2012年上半年的GDP增速继续下行的可能性较大，一二季度会是比较困难的时期。”易方达科讯股票型证券投资基金表示依然保持相对谨慎的态度：“短期来看市场将继续探底，长期的经济趋势则不得不看经济结构转型的进程。综合判断，A股市场缺乏明显的趋势性上行动力。”

　　中欧新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金也表示，虽然目前整体市场估值很低，在政策略微放松的影响下，股市可能提前走出谷底，但不断增加的IPO、再融资以及限售股解禁，使A股总流通市值在上证综合指数为2100点左右时达到17万亿元，是2007年指数最高点时的2倍。“在货币供应量不可能高速增长，国内预期经济转型成功前，不断扩容的A股难以出现大牛市。”该基金表示。

　　乐观的声音同样存在。“从政策导向和当前点位来看，市场大幅下行风险不大。”亦有基金表示：“未来一到两个季度，将等待政策信号‘择期反击’，力求抓住反弹的投资机会。”新华优选成长也认为，在恐惧情绪左右下，市场出现了非理性下跌，不过，否极泰来，恐慌性下跌正孕育着反弹的机会，在通胀节节下降、经济初现探底企稳迹象、货币政策由紧转松、流动性逐步改善的背景下，2012年上半年将迎来“小阳春”行情。

　　投资：加大蓝筹配置比例选择业绩稳定行业

　　从基金操作动向上看，由于目前基金普遍的观点是“做足确定性”，因此从四季度开始，不少基金已经开始加大对大盘蓝筹股的配置比例，并缩减了在中小市值股上的头寸。“宏观经济结构发生变化，经济正向后工业化时代转型，在此过程中，财政政策使用空间会远远大于货币政策，这将是市场投资机会较确定的主线。对于大盘蓝筹估值修复行情要提高重视度。”天治创新基金如是说。“短期看，原先被投资者所抛弃的稳定增长、估值水平已经趴在地板上相当长时间的蓝筹股正为我们提供较好的避风港。”平安大华行业先锋基金也表示，许多主板蓝筹或类蓝筹公司管理层纷纷增持，从长期投资的角度看，产业资本的嗅觉指明了一个方向。

　　而对于依旧处于价值回归途中的成长股，部分基金则采取精选甚至暂时回避的策略。银河行业成胜表示，下阶段配置思路会侧重于估值便宜、经过市场检验的成长股，回避盈利难达预期的企业。易方达策略成长基金也认为，2012年一季度，二级市场估值体系的“再平衡”将继续进行，包括周期股与非周期股、价值股与成长股、大股票与小股票之间的估值平衡。在这种平衡中，价值股的低估值提供了足够的安全边际，而且价值股的分红收益将逐步吸引长期投资资金；而成长股中大部分公司在经济增速下滑的大背景下，很难保持住高成长，也失去了支持高估值的基本面理由。