新华基金去年四季度操作主攻 兴业全球主守

　　本报记者 宋双

　　去年整体表现出色的新华系、兴全系基金于昨日率先公布了2011年四季报。尽管业绩均表现不错，但《金融投资报》记者分析发现，两家基金各自特色分明，新华系突出“攻”，不仅保持高仓，对于2012年也充满信心，而兴全系则突出“守”，股票仓位有限，对下阶段投资仍然突出防御，合理持仓。

　　新华系：将迎来小阳春行情

　　投资：重仓金融保险

　　尽管去年四季度行情持续震荡，但新华系基金仍然高歌猛进，保持着高仓位。

　　四季报显示，新华系5只股票型基金平均仓位高达86.8%，其中以新华钻石93.71%为最高；而其投资总监王卫东单独管理的新华成长，股票仓位同样超过90%，为90.9%。此外，新华市值仓位为86.66%、新华周期轮换仓位为83.48%、新华主题仓位为81.26%。两只配置型基金新华资源、新华分红仓位分化，前者股票持仓比例为78.22%，后者为89.09%，平均持股占比83.71%。

　　而从投资行业来看，金融保险行业为新华系第一大持有行业，7只股票方向投资基金中，多达4只第一大持有行业均为金融保险业，分别是新华周期轮换、新华钻石、新华资源、新华分红。而其余3只基金前三大持有行业中均出现金融保险业。银行股在四季度贡献难得正收益，进一步稳固了新华系基金全年投资成果。

　　新华系第二大持有行业为机械设备，5只基金第二大重仓行业即是机械设备行业。此外，重仓行业中还有供水供气、信息技术。

　　新华系去年表现最好的新华周期轮换，四季度末前三大持有行业为金融保险、供水供气、信息技术。前十大重仓股为国中水务7.78%、伊利股份6.84%、希努尔5.9%、科大智能4.43%、大商股份3.99%、洪城水业3.96%、万科A3.88%、三聚环保3.64%、兴业银行3.29%、千山药机3.11%。

　　后市观点：市场已经见底

　　对于2012年的投资，新华系显得信心十足，认为市场已经见底，充满机会。

　　投资总监王卫东在新华成长的四季报中指出，“我们认为，否极泰来，恐慌性下跌正孕育着反弹的机会，在通胀节节下降、经济初现探底企稳迹象、货币政策由紧转松、流动性逐步改善的背景下，2012年上半年将迎来‘小阳春’行情。在投资思路上，我们以超跌为主线，重点布局‘周期加成长’的组合，首选超跌已久的周期股；以憧憬经济复苏为主线，优先选择汽车、地产、水泥、保险等早周期行业。在实际操作上，我们依然坚持自下而上精选个股的传统，不放弃大消费和现代服务业的长期投资机会。”

　　新华周期指出，2012年一季度经济将可能见底，而通胀也将稳步回落，从政策导向和市场点位来看，大幅下行风险不大，一季度将会重点布局跌幅比较深的中上游板块，消费股中长期依然看好，中小盘成长性好的股票也将在市场恐慌被错杀中逐步加仓。

　　新华钻石认为底部可能就在眼前。“判断的依据是估值处于历史最低，通胀下行明确，宏观经济增长有底，以及政策趋松。因此，我们将继续坚持对股票资产的高配。同时增加对早周期行业优质股的投资力度，择机加强对前期大幅下跌其它业绩较稳定的周期股、资源股的配置”。

　　兴全系：突出防御合理持仓

　　投资：坚守防御性行业

　　同样业绩出色的兴全系基金，四季度操作却仍然谨慎，这主要体现在仓位和投资行业上。

　　截止去年年底，兴全系4只股票型基金平均股票仓位为79.18%，其中仓位最低的兴全绿色持有股票行业比例仅为69.72%。其基金经理表示，如果有持续的系统性的下跌，坚持“个股进攻，仓位防御”的投资策略更好一些；“因为那时我是比较看空的”。此外，兴全全球股票仓位为81.09%，兴全合润为82.01%，兴全社会为83.91%。

　　两只配置型基金仓位更低。兴全趋势持有股票比例为72.39%，兴全增长更是仅有53.96%，平均仓位为63.17%。

　　四季报显示，兴全系旗下6只主动管理型股票方向基金四季度坚守着防御性行业，第一大投资行业为食品饮料，二大重仓行业为医药生物，第三大行业为石油化工。

　　除兴全合润之外，其余5只主动管理型股票方向基金第一大持有行业均为食品饮料，即兴全绿色、兴全全球、兴全社会、兴全趋势、兴全增长。而兴全合润第一大持有行业为医药生物。整体来看，四季度食品饮料和金融保险相对市场有正的超额收益，但医药生物和信息服务跑输市场。

　　兴全全球为去年兴全系表现最好的股票型基金。四季报披露，其前三大持有行业为食品饮料、石油化工、机械设备；前十大重仓股为中国平安6.92%、双汇发展5.85%、金发科技5.68%、五粮液5.29%、张裕A4.12%、广汽长丰4.03%、水井坊3.64%、首开股份2.64%、新湖中宝2.61%、济南钢铁2.59%。

　　后市观点：中小市值股票面临压力

　　兴全系后市看法也较为谨慎。其特别提到，成长股、次新股、中小市值股票将面临巨大压力。

　　兴全全球基金经理表示，站在这个时间点上，未来资金面的宽松是一个大概率的事件。因此，如果说2011年是“戴维斯双杀”，那么至少对于一些中大型市值的股票，估值方面的风险是得到了释放的，2012年这些股票面临的是业绩的风险，“双杀”只剩下了“一杀”。从这点看，我们觉得2012年的市场要比2011年要好。但是对于一些中小市值的股票，2011年的行情可能只是一个开始，2012年还要面临“双杀”的风险。

　　兴全有机明确指出，成长股、次新股、中小市值股板块面临着空前巨大的压力。一方面，整个市场的估值中枢在下移，其中上述类股板块的下移速度与空间都远大于蓝筹股；另一方面，新股发行市场化的趋势和方向非常明确，伪成长次新股会逐渐铅华褪尽，一些传统绩差公司估值也在逐次下行并被日益边缘化，它们将成为估值结构性重构背景下被反复荡涤的两个板块。展望一季度，有机增长将坚持“先为不可胜，以待敌之可胜”的战略思想。保持合理仓位调整结构，突出防御，静待机会来临时的进攻，维持一个“防守反击”的打法。

　　兴全社会认为，跨入2012年，欧债危机远未结束，并且可能向银行体系蔓延，全球经济增长继续下降。全球经济低增长情况下，中国外需将出现下降，经济保持平稳增长需要政策做出调整。中国经济将继续回落，低点有望出现在二季度。由于上市公司业绩下调幅度尚未明朗，短期仓位仍不宜过高。可选择关注低估值、具备安全边际或者业绩确定性强的稳定类行业和公司，同时跟踪观察早周期行业的估值修复机会。