深度解读：存准率下调是救股市还是救实业

　　　 编者按：近3年来，中国存款准备金率首次走出“上调”区间。自此，中国央行采取行动“放水”，缓解当前货币市场资金偏紧的状况。流动性压力开始释放，是否是市场及重要产业的“喘息”之机？

　　　股市 强心一针A股利好

　　 本报记者 宋璇发自上海

　　“没想到央行这么快就开始行动了。”昨日晚间，股民杨庆对《国际金融报》记者表示，“经历暴跌，再加上这个利好，明天股市应该会有个不错的反弹。”

　　“央行此时下调存款准备金率可谓恰逢其时，又给多方部队打了一针强心剂。”英大证券研究所所长李大霄也对记者表示，宏观政策从防通胀转为稳增长与调结构并重，由于CPI及房价已经得到控制，货币政策操作空间已经打开，从紧缩阶段的顶峰确定性地发生转向，是一个重要的货币政策信号。对宏观的判断异常重要，对股票市场起到非常正面的支持作用。

　　也有市场人士表示，央行突然“放水”有可能是即将公布的PMI不理想，为市场打预防针。“当前制造业面临内部结构调整、外部需求减弱、人力成本持续增加的严峻局面，明年的不确定性更多，适度动态调整货币政策既有空间，也有需要。”西南证券研究所所长王剑辉则认为，“股市明天应有较好反应。”

　　杭州一位私募基金人士对记者表示，央行“放水”让市场对即将召开的中央经济工作会议的预期更加积极，为保持经济增长，政府可能会适度调整宏观政策。不过，该人士担忧，央行的政策并非直接针对股市，尽管该政策会对市场预期带来积极影响，但仅仅存准率一个政策还不足以抵消12月份大盘股密集发行对市场带来的直接冲击，因此，A股市场仍将以震荡为主。

　　招商证券(香港)投行业务董事总经理温天纳也表示，此次央行下调存款准备金率，对市场会有信心上的支持，但预期不可与金融海啸的情况相比，力度始终有限，不会出现类似2008年和2009年的情况。

　　基金 稍显意外按兵不动

　　■ 本报记者 胡芳 发自上海

　　在基金经理们看来，存款准备金率下调之后，后市仍然值得观察。

　　上海一位不愿具名的基金公司投资总监在接受《国际金融报》记者采访时表示，尽管放宽政策在意料之中，不过这么快进行调整还是让他感到有一点意外。该投资总监表示，政策放松符合市场预期，这也是政策调整的开始，未来政策仍将有放松可能。可以肯定的是，大的宽松格局已经确定。不过，这并不意味着后市就一定向好。“目前看来，很多企业的业绩下滑仍然很严重，整个基本面不容乐观，因此后市仍需观望，目前我们的基金仓位保持在市场的平均水平即80%左右，近期不太会有大的调整。”

　　南方基金首席策略分析师、基金经理杨德龙在接受《国际金融报》记者采访时也表达了同样观点。他认为，这表明政策放松有实质性动作，紧缩政策正在转向，市场短线有望出现一波反弹，逆周期的政策放松将减缓经济增速下滑速度，特别是减缓中小企业资金压力，从整体来看，市场还处于震荡筑底的过程，政策利好将增强投资者的信心。

　　北京某中型基金公司基金经理也表示，“对我而言，市场没有任何超预期，国际因素也仅仅是次要逻辑，因此操作上我将保持不变。”

　　大智慧谢祖平则判断，12月1日市场有望高开，但高开之后如何继续还不得而知。他表示，存款准备金率的下调，短线利好作用肯定有。从好的一面看来，货币政策松动，市场将有一个大的转向；不过从偏中性或利空角度而言，目前银行的存款利息仍低于CPI的增速，因此存款准备金率的下调只是一个中性的货币政策调整。他建议，市场一旦高开幅度较大，投资者可以直接减仓。

　　银行 释放信贷缓解压力

　　■ 本报记者 付碧莲 发自上海

　　存款类金融机构人民币存款准备金率下调后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行21.0%和17.5%的存款准备金率。整个银行系统将释放4000亿元左右的流动性，显然这对近期以来一直处于资金紧张状态的银行而言，无疑有着正面影响。

　　交通银行金融研究中心发布报告认为，存款准备金率适度下调有利于缓解银行流动性压力，增强银行信贷投放能力，增强对小企业、三农、战略新兴产业以及国家重点建设项目的信贷支持，促进货币信贷合理增长和宏观经济稳定发展。该机构还预计，2012年底之前，法定存款准备金率仍可能下调5次以内，每次0.5个百分点。

　　临近年底，银行系统流动性紧张的局面进一步凸显，存款准备金率的下调可以适度缓解银行的资金压力。市场分析人士普遍认为，基于存款准备金率下调且未来将继续多次下调的预期，银行将相对放松银根，预计今年12月和2012年第一季度的银行信贷将出现较为明显的增长。

　　此前，10月份的新增信贷为5868亿元人民币，创下近4个月以来的新高。而不少市场分析人士认为，11月份的银行新增信贷仍将维持一个环比上升的态势。兴业银行首席经济学家鲁政委此前预计，在货币政策的“微调”导向下，预计11月份新增信贷会反弹到6000亿元附近。

　　楼市 预期升温难有起色

　　■ 本报记者 史燕君 发自上海

　　三年未降的存款准备金率突然下调，对于正在入冬的房地产业以及资金链趋紧的房企来说无疑是一个利好的信号。但是，这次的存款准备金率下调是否意味着楼市调控政策的放松？

　　“存款准备金率的下调对楼市的影响甚微。一方面，此次下调不是针对楼市，而是就整个经济形势作出的货币政策调整；另一方面，现在楼市低迷，成交量大幅下降主要是受限购政策的影响，如果是利率下调的话，可能对楼市的影响就比较大了。”复旦大学房地产研究中心主任尹伯成在接受《国际金融报》记者采访时表示。

　　不过，在上海易居房地产研究院综合研究部部长杨红旭看来，虽然它不可能救楼市出水火，但对房企的心理预期影响远大于对市场的影响。因为它标志着新一轮货币宽松周期的开始，接下去存准率可能还要多次下降，明年还会降息。“量变开始了，质变只是结果。2012年楼市可能会存转机。”

　　尹伯成则认为，政府对楼市的调控不会放松，尤其是限购，短期内不会取消，再加上接近年底，开放商亟需回笼资金，因此，这次降存款准备金率虽然会对开发商心理有一定的影响，但这种影响势必会被未来持续的调控政策打压，只要不停止限购，房地产难有起色，未来房价适度调整是总体趋势。

　　实业 融资回暖 各方利好

　　■ 本报记者 黄烨 发自上海

　　“从理论上说，此举将在一定程度上缓解中小民营企业的融资难和融资成本高等问题。”昨日，中国价值指数首席研究员崔新生对《国际金融报》记者表示，同时，对资金密集型的央企来说，也是利好，“毕竟，从金融机构的房贷情况看，央企还是占据着最大头。”

　　不过，崔新生强调，对于中小企业来说，尽管一定程度上缓解了资金之渴或借贷之渴，国家相关部门还需要出台正确的产业引导措施及相关配套来扶持中小企业共渡当前的困难。

　　而具体分行业看，对于资金较集中的钢铁行业和能源行业来说，下调存准率也可被作为利好消息。西本新干线分析师刘秋平在分析本周钢价走势时就将“定向宽松趋势已经显示”作为影响钢价走势的利好因素。

　　西本新干线报告称，在利好——低库存及政策放松的预期，利空——低迷的需求共同作用下，“预计短期国内钢价将以小幅波动整理为主”。

　　业内人士也认为，下调存准率的影响将首先体现在金融化程度较高的期货钢材市场中，随之期钢价格可能的走高，又能带动现货钢价的回暖。

　　事实上，中国下调存准率还产生了国际范围的影响——在该消息宣布后，国际油价“风向标”纽约原油期货价格就从低位回升，重新突破100美元/桶大关，至记者发稿时，纽约期价报收于101.4美元/桶附近。

　　保险 影响微弱 投资“见涨”

　　■ 本报记者 张颖 发自上海

　　“央行3年来首次下调银行存款准备金率对银行业是利好消息，但是对保险业没有多少影响。”昨日晚间，多位保险业资深从业人员在接受《国际金融报》记者采访时指出，“就保险产品而言，基本没有影响；就保险资金在资本市场的运用也不会有太多改变。”

　　通常，央行调整银行存款准备金率只是对市场流动性的一种调控手段，对保险销售、保险产品开发以及保险投资都不会造成影响，但是加息会对保险业造成中性影响。一位金融行业分析师告诉记者，这主要是因为保险公司会提供给消费者保险产品的预定回报率，也就是预定利率，这个利率是参照银行存款利率和预期投资收益率来设置的，所以加息会影响保险业。温和加息，可以让保险公司在内含价值提升的同时，会计利润受损最小。

　　“至于保险资金投资，主要还是看资本市场和债券市场的表现，与存款准备金率没有关系。”保险行业分析师认为，“保险资金运用不会因为央行的这个宏观调控手段而发生巨大变化，不过，这个消息能够释放一定的流动性，对于资本市场应该是利好消息，保险公司的投资收益可能会‘水涨船高’，具体情况仍要根据资本市场整体表现而定。”

　　公开资料显示：10月保险资金在股市不断加仓，股票投资环比增长7%，不过却浮亏4.47亿元。前个10月保险行业投资收益率为3.05%。保监会数据显示，截至10月底，保险业资产总额为58210.13亿元，环比增加953.14亿元。保险资金运用余额为53676.36亿元，环比增加1065.4亿元，增幅为2.03%，比年初增长14.05%。