【财经网专稿】记者 潘颖 5月9日，瑞穗证券首席经济学家沈建光在发给记者的最新研究报告中表示，作为国际储备货币的美元大量超发，将中国宏观政策带入了两难之境，令中国紧缩政策前行艰难。

　　报告称，一方面，干预外汇市场会导致国内货币供应量迅速增加，破坏国内经济稳定，加大央行政策操作难度，令中国政府维持人民币兑美元相对稳定的成本较高。截至3月底，中国外汇储备已经超过3万亿美元，大幅超出了储备的合理需求。另一方面，如果放开人民币汇率，让其自由浮动，可能面临人民币兑美元大幅升值的局面，影响中国企业出口。

　　由此，报告判断，中美两国进入了长期博弈过程。根据以往经验，这一博弈的最终均衡结果可能是，美元贬值有限，美国经济不会因此得到有力提振；而人民币也不会出现大幅升值。事实上，自去年11月美国实行二次量化宽松以来，人民币实际有效汇率却从118.6，贬值到117.7，贬值了0.7个百分点。

　　而麻烦远远没有结束。在以美元为主要储备货币的全球货币格局之下，中国当前的货币政策同样面临两难选择。一方面，此轮通胀压力较大，要求货币政策持续收紧。另一方面，紧缩政策可能导致国内经济放缓，并且由于输入性通胀并不可控，“滞涨”风险同样存在。4月，PMI数据一改往年季节性上升现象，今年不升反降，显示经济出现了回调态势。更加值得注意的是，由于采取行政干预手段，诸多负面影响已经“浮出水面”。部分企业的利润空间出现收紧迹象。特别是，一些发电企业，在煤价上涨的形势下，正面临不同程度的亏损，部分地区出现了罕见的淡季缺电现象，更有地相继采取了限电和拉闸措施，影响部分群体的生产与生活。此外，此前对蔬菜价格上涨所采取的措施也已经起到意想不到的“菜贱伤农”的负作用。

　　沈建光说：“在全球货币体系的博弈之下，中国难有万全之策。”从短期来看，尽管中国经济出现放缓迹象，并存在“滞涨”风险，但仍然符合政府的调控预期，并且适当的减速对于防止经济过热增长来讲也并非坏事。未来应该更加注重刺激消费、落实保障房建设、减少行政干预等，以化解经济增长的短期矛盾。

　　(证券市场周刊供稿)