在调整目标位还没到来之前，任何反弹都预示着更深度的下跌

　　昨天，美国国债达到上限，若国会再不及时地批准新的限额，美国国债有可能在下月出现违约(因为无法发新债还旧债)，而美国国会若批准新的限额，美国政府将有恃无恐，很快会将限额用完，未来的美国国债有可能成为“无底洞”——给多少限额都立即用完，继续申请新的限额；已经成为“无底洞”的是欧盟对希腊的救援，希腊闹债务危机以来，欧盟为了尽快平息这个风险源，从多方面(包括中国)凑了几百亿欧元救助，但已查明，第一波救援资金中的大部分没有用在促进现实的GDP增长上，除了借新还旧，就是“挥霍”，也就是说，绝大部分资金打了水漂。希腊2011年经济肯定负增长，而目前的借贷成本已经高达24%，绝无能力更没有信誉再到国际金融市场拆借。还要不要再度救援，欧盟之间已经出现裂痕——很可能引发政治分裂。就在欧盟各国为是否继续救援希腊争执不休，头疼不已之时，一个更令人头疼的意外事件“凑巧”发生：国际货币基金组织总裁卡恩因为性侵犯事件在美国被捕，救援希腊进程顿失灵魂。由于卡恩一直主张对希腊“手下留情”，不要使用太苛刻的条件，因此被认为是希腊的保护神。他不在了，谁能说服反对派。我判断，基本无解。希腊债务问题深化包括一次次退出欧元区的威胁将再次震撼欧元区和全球金融市场。欧债危机有可能比美债危机更早爆发，这是现实。而这可能正是美国人杀拉登，抓卡恩的真正目的。要知道，在这个关键时刻，谁先爆发危机，另一个危机就可能掩盖，欧元区爆发危机，美国的危机就可能被掩盖。因为大量的资金会寻求没有危机的地点避险，尽管另一个地点的危机因素更大。现在全世界的钱还是有的，比如中国、中东，关键是这些钱借给谁，存在哪更安全。昨天美国财政部数据显示，在中国减持90多亿美债的情况下，美国4月的资本流入仍然较上月增加近50亿。这大概归功于美国各大评级机构对欧元的不断警告，预计5月流入美国的资金量还会增加，因为5月初以来，美国杀拉登，抓卡恩，包括连续调降欧元区国家的评级等肯定会进一步伤及欧元。这种连续性的攻击有可能产生叠加作用，最终导致引发新一轮欧债危机。对此，我们不能不防。

　　以上两大风险直接影响着国际外汇市场和大宗商品市场，但它们的力量有一些相互抵消。虽然我偏向于欧元区先出事的概率大，但市场目前还搞不清谁更大，它们一会炒作美国要出事，一会又炒作欧债危机的新变化。总之，现在市场还搞不清到底是美国国债“停摆”对美元的伤害会大些，还是新一轮欧债危机隐患对欧元的损害更大。于是市场在美元指数75.3上下100点附近将产生震荡市，等待新的市场信号。

　　就在美元欧元维持“两害相权”不知道谁更轻的弱平衡状态时，我一直以来担心的中国经济滞涨风险却渐渐浮出了水面——而它必将成为影响中国股市和世界资本市场的一个关键性因素。上周末，我对房地产市场可能出现暴跌的分析文章本周一被各大媒体转载，跟帖者几万。虽然我是针对股市的，担心房地产市场暴跌引发股市暴跌，但房地产市场的关心者太多，“弱势群体”聚集，差一点把我这个最弱者轰垮。

　　很不幸，我关于当前房地产库存过高有可能导致房价拐点出现后立即将产生一波房价急跌的猜测，今天早晨被人民网证实：5月上旬，一线城市的房价都出现较大幅度下跌，有的高达40%。当然，一些人仍然坚持统计数据不真实，有掺假的因素，我也不相信40%(15%差不多)。但今天早晨新闻联播的新闻还告诉我，4月全国汽车销售27个月以来第一次出现负增长-这可是经济放缓的有一个信号。房价跌，汽车消费负增长，到处闹电荒，而煤炭猪肉价格还在暴涨。这说明了什么？说明通胀没有管住，而经济下行已成定局。这就是滞涨的信号，虽然绝大多数经济学家都不承认。

　　无论经济学家对滞涨报什么态度，上诉三大风险已经导致全球股市下跌，尤其是中国股市，跌的比谁都早，调整的也比别人更深。我早在4月上旬就开始提醒市场：要注意国际评级机构的风险提示，别当耳旁风。上个月我在内蒙古卫视做节目时也提醒：全球三大风险阴云密布，股市上涨很难。不幸的很，又被我言中。

　　三大风险阴云5月以来不仅没散，相反却有现形的可能，比如欧债危机就把市场吓得不轻。5月初以来，伴随着全球股市下跌，全球外汇市场和大宗商品市场都出现调整，特点是美元反弹，非美货币下跌，尤其是上半年领涨的欧元和澳元下跌幅度较深，同时，上半年最疯狂的白银黄金也出现剧烈调整，原油也脱离高位，进入准高位震荡期。虽然我仍然看好大宗商品市场，答案近期的基调却是调整，不可逆势操作。

　　在全球市场整体调整的大趋势下，虽然风险资产市场包括大宗商品市场会有反弹，但在调整目标位还没有到来之前，任何反弹都预示着更深度的下跌。因此，除了方向不能做反之外，还要抓住每一次非美货币反弹的机会继续进场杀跌。大宗商品市场更难一点，因为商品种类很多，有可能分化。但黄金白银肯定还要跌，原油则可能维持100元附近的震荡。至于股市，尤其是中国股市，则要耐心等待，不要过早进场，更不能满仓，大约还要调整5%左右才有好机会。

　　何志成为农行高级经济师