每经评论员  叶檀 

　　希望以宽松的货币拯救世界的人要失望了。美联储主席伯南克7月14日在国会做证时，改变此前“可能采取新货币刺激政策”的提法，表示  “近期不会推出新的刺激措施”。这一表态让憧憬货币救市者大失所望。

　　美国没有实行第三轮量化宽松政策的理由。美国经济数据不妙，这种情况没有因为量化宽松的货币政策发生根本改变，一些数据如昙花一现。美国一季度经济增速为1.8%，失业率长期在9%徘徊，6月份甚至高达9.2%。房价二次  “探底”，QE2推行前全美成屋均价为17.73万美元，目前均价16.37万美元，跌幅为8%。消费、出口等数据略有回暖，代价是居高不下的通胀压力，6月CPI同比增长3.6%。

　　实行量化宽松的货币政策，关键是要解决退化的资产负债表，将利率维持在低位，同时以低成本发行美债。所有这些结果在美国展示肌肉打压欧元的过程中一一实现，又何必量化宽松？

　　美国将联邦基准利率保持在0至0.25的区间内，通过QE2，降低长期利率10~30个基点，就对经济的影响而言，相当于降息40~120个基点。美联储要继续把利率维持在低位，有两个办法：首先是保持美联储3万亿美元的庞大资产负债表不缩减；其次是把已经到期的债券调换成新的债券，规模大约为第二轮量化宽松数量的一半，这也就是市场所说的QE2.5版本。通过改良版的量化宽松政策，美国的利率将依然保持在零的位置。

　　保持美元信用、压低国债收益率以降低债券发行成本，美国只要展示肌肉即可，不必动量化宽松的真格。

　　美国身处债务危机之中，政府与国会就债务上限谈判旷日持久，十分困难。即使如此，美国的十年期国债收益率长期维持在3%以下，出现美国量化宽松的预期后，美国国债收益率不过上涨了几个基点，而后回落。

　　吊诡的是，每次美国出现债务危机，美债尤其是短期美债却大受其益。如标普与穆迪发出调低主权债务评级的警告后，美国的中长期国债遭遇抛售，而长期国债受到追捧。当投资者对市场丧失信心时，他们增持美债，如在后金融危机时代；当投资者对市场充满信心时，他们依然增持美债，如中国加入WTO后出口大幅上升，不得不充当美国的穷债主；当欧元区出现债务危机时，美元与美债价格上升，全球投资者惊魂不安地把美国当作避风港；当欧元区风平浪静、美国风险预警时，投资者依然去追捧美债。因为世界上只有一个国家可以永远不违约，那就是拥有全球铸币权的美国——货币帝国的霸权尽显于此。可以与美元相提并论的只有黄金，而黄金的价格已经接近每盎司1600美元，创下历史新高。

　　如果美国推出QE3，美国国内的企业竞争力不会因此上升，相反，大多数企业将因无法抵挡通胀的冲击，而进入业绩下降的尴尬境地。人们会刨除通胀因素，企业的名义业绩的注水成分水落石出。

　　过多的货币将使全球虚拟经济更加泛滥。目前，虚拟经济规模又回到高位，600万亿美元的堰塞湖是全球实体经济不能承受之重，将为泛滥的货币支付长期的沉重代价。

　　奥巴马从未能够对华尔街进行真正的清算，为了救经济而源源不断注入市场的货币，没有成就美国的实体经济，天生就是华尔街取之不竭的营养来源。全球对于货币救市的无理性膜拜业已成为全球经济发展的毒瘤，这股从格林斯潘时代遗传而来的毒素，到现在仍然大有市场，无论是日本还是美国，都把宽松的货币当作救市圭臬，结果是让少部分投资者大获其利。

　　CNBC发表评论指出，债市投资者已经看准各国不敢不救市，债券市场的“义勇军”通过交易所上市基金卖出或卖空政府债券，因为他们认为发行政府的信用并不优良，他们的这些抛售行为将导致债券的价格承压下滑，从而推高债券收益率。最终的结果就是收益率上扬，使得融资成本进一步攀升。正如俄罗斯债务危机时，全球投资者打赌美国政府将帮助俄罗斯政府渡过难关，现在这一幕重演，投资者虽然看重债务信用评级，但更看重政府的行政作为，看政府与央行的眼色行事。

　　不到万不得已，美国不会推出QE3。所谓万不得已，指美国实体经济大幅下滑，资本与货币市场出现崩溃，或者美国展示肌肉却被全球投资者漠视。显然，这些情况暂时不会出现。

　　总有一天，我们会发现，宽松的货币不是经济的救命稻草，而是一剂足以致命的迷幻药。如需转载请与《每日经济新闻》报社联系。未经《每日经济新闻》报社授权，严禁转载或镜像，违者必究。