水皮

　　美联储主席的讲话从来都是模棱两可含糊不清的，也因此常常引起市场的误读。似乎误读是正常的，不误读才是不正常的。格林斯潘的名言就是：如果你以为你明白了我的意思那你就错了。

　　格林斯潘讲话如此，他的后任伯南克也是如此，美国时间上周三，伯南克的讲话再一次被全世界误读，误读的焦点就是所谓的QE3。其实，伯南克的讲话和他的前任相比要清楚得多，他明确表示看好下半年美国经济的复苏，问题就出在一个转折词“但是“之后，但是如果美国经济的复苏不理想怎么办呢？伯南克认为，包括购买一揽子的资产计划的QE3在内的政策就可以作为备选的政策，除此之外，还包括维持现在的零利率和削减存款准备金率。市场的理解从来都是选择性的，以此的反应就是忽略前提突出备选，QE3符合市场上涨预期，那么就宁信其有不信其无，这种刻意的误读让伯南克忍无可忍，出于愤怒在第二天的国会听证会上伯南克明确表示目前不会实施所谓的QE3。

　　伯南克讲话前一天的美元指数收出了一个上下都有长阴线的十字星，当天的美元指数上冲到76.719点，下探到75.703点，最后收在75.972点。讲话当天，美元指数下跌1.67%，收了个大阴线，破坏了刚形成的上升势头，道琼斯指数先跌后涨，原油期货价格也是如此，比较夸张的黄金价格只一天就暴涨了23美元，冲上了1585美元的历史新高，白银的涨幅居然超过7%，大宗商品价格的暴涨显然和伯南克对于通胀的忧虑形成了鲜明的对比，这会是伯南克的本意么？如果是这样，伯南克还要引导美元回流么？还要警示原油期货的投机么？还要维持美元强势的预期么？

　　美国的量化宽松政策，在中国这样的发展中国家看来是一个力所能及的政策。QE2从2010年11月提出执行到2011年6月，美联储购买了6000亿美元的美国国债，通过这种方式释放的流动性在市场中的效应是明显的。2010年11月3日，道指还在11215点，纳斯达克2540点，到了2011年5月2日两者分别冲到了12876点和2887点；2010年10月3日黄金价格1337美元，2011年7月14日见到了1594美元；2010年10月3日原油期货价格在85美元一桶，2011年5月2日见到了115美元；美元指数当时还在76.43，5月4日最低见到了72.7的低点。

　　与此形成反差的是，中国的股市当初虽然也在大宗商品期货价格的拉动下形成过一波冲到3178点的行情，但是好景不长，很快就出现反复，年初就回到了2620点，而同期中国的CPI数字却一再走高，到2011年6月中国的CPI已经创出了6.4%的新高，原因就在于美元量化宽松的后果就是美元贬值，而美元贬值的后果就是以美元计价的大宗商品期货价格的上涨，大宗商品期货价格的上涨导致原材料价格的上涨，像中国这样发展强劲对原材料需求旺盛的国家，受其影响要远大于面临通缩威胁的发达国家。输入型结构型通胀压力一路推升CPI，而CPI的上涨又让中国在内的发展中国家不得不加息应对。货币政策被动从紧，GDP被迫减速。中国经济的减速形成硬着陆的预期，回过头来又影响大家对世界经济复苏的预期。损人利己的出发点最后落到了未必利己的结果，这就是QE2的答案。既然QE2已经成为鸦片，QE3就是一个能避免当避免的选项。

　　左右世界经济的关键因素还在于美元，美元走强大宗商品期货价格才可能走低，通胀的预期才可能下降，发展中国家的货币政策才有放松的可能，持久的经济发展才有保证，否则一切免谈，这是一荣俱荣一损俱损的时代，任何国家的决策者不看到这一点目光就是短浅的，治得了一时之标治不了一世之本。

　　我们之所以如此关注QE3是因为QE3能带给A股短期的刺激么？不是的，这种刺激即便有也和QE2一样是短期的过眼云烟，我们关注它是因为其对中国货币政策可能产生的影响，发展中国家又可能吃哑巴亏，如果那样怎么办？

　　但愿大家对伯南克的误读只是误读。