中金：民间融资短期内或急剧降温

　　中金报告称，货币政策的总量调控进入观察期，我们此前预计的9至10月加息一次的时间窗口已经关闭；针对中小企业融资和保障房建设的定向宽松是未来几个月的政策重点

　　【财新网】(财新见习记者 曹文姣)中金公司认为，近期温州企业主“跑路”等事件显示民间融资流动性风险增加，民间融资短期内可能急剧降温，影响中小企业的正常融资和生产经营。

　　10月10日，中金公司发布的最新研报称，温州的一系列企业主“跑路”事件所显示的最大风险在于，民间融资市场可能就此遭遇资金供给的恐慌性收缩，从而对中小企业的正常融资和生产经营产生影响，伤害到实体经济。另一方面，民间融资市场的资金收缩，也会导致在诸多投机性市场上的投机资金断裂，从而对资产价格造成压力。

　　报告亦认为，民间融资对宏观经济和银行体系造成的系统性风险仍然较小：民间融资规模不大，对银行资产质量的直接影响有限；同时，民间融资基于私人产权对风险的管理能力较强。

　　从人民银行温州市中心支行的报告来看，温州的民间融资中仅民间借贷的存量即有1100亿元左右，占当地银行贷款余额的20%。

　　根据中金的估算，全国的总体民间融资市场存量约7.3 万亿元，相当于全国贷款余额15%左右，相当于GDP 则不到20%，总体规模仍然较小。目前温州的一些民营企业倒闭，也并不是普遍现象。而且温州的经济规模在全国占比很小：2010 年温州地区生产总值2925.6 亿元，占全国比重0.73%，出口145.4亿美元，占全国出口总额0.92%，不足以影响整体宏观经济。

　　中金建议，基于系统性风险有限的判断，不需要货币政策总量放松来应对区域性的流动性问题。针对民间融资和中小企业所面临的困难，货币政策所能做的是以中小企业为目标的定向宽松，在信贷上对中小企业提供一定帮助，但由于银行对中小企业贷款的先天性障碍，货币政策解决这个问题的能力有限。从国际经验来看，政府向中小企业提供财政援助和税收优惠更为有效。

　　同时，中金认为，政府在救助时要防范道德风险。如果政府在救助时不加甄别，则容易导致市场过于追求高利而不承担风险的逆向选择，对未来民间融资市场的发展带来不利影响。

　　中金报告指出，放开管制或者利率市场化短期内不能解决根本问题。针对民间融资带来的风险，主要依靠市场培育和规范。从长远看，民间融资的高利率和其面对的高风险是相对应的，应该培育高收益债券市场的发展(类似于美国的垃圾债市场)，对此类融资需求进行市场化的规范管理。

　　中金称，基于国内外近期形势的发展，我们认为货币政策的总量调控进入观察期，我们此前预计的9至10月加息一次的时间窗口已经关闭。针对中小企业融资和保障房建设的定向宽松是未来几个月的政策重点，总量是否放松，何时放松则主要取决于国际经济的发展，尤其是欧洲债务危机的演变。