兴业银行：11月宏观政策走平衡木

　　【财经网专稿】记者 刘林 兴业银行10月26日发布最新研究报告预计，10月宏观经济指标中，投资、消费、出口趋稳，物价高位快速回落，将清晰显示经济实现“软着陆”。

　　预测结果显示，10月城镇固定资产投资累计同比预计仅较上月微幅回调0.1个百分点至24.8%，平稳保持在2010年第二季度以来的平均水平附近；社会消费品零售总额同比增长则可能在“十·一”节日因素带动下，较上月小幅提高0.1个百分点至17.8%，也恰恰落在2010年第二季度以来的平均增速上。出口、进口和顺差预计都将出现反弹。其中，出口预计会反弹至19.5%，再度回到约20%这一我们认为更可持续的水平上；进口预计会达到24.5%左右，顺差240亿美元左右。

　　在通胀数据方面，两大物价指数毫无悬念地继续回落。其中，当月同比CPI预计会较上月大幅下降0.6个百分点至5.5%，其中不仅有基数影响大幅减弱的贡献，更重要的是环比涨幅预计也将出现放缓；PPI则受益于国际大宗商品价格回调，环比可能出现负增长，由此将导致当月同比较上月大幅下降0.9个百分点至5.6%附近。

　　在物价迎来拐点高位回落的情况下，货币仍未放松。兴业银行预计，M2仍将延续回落态势，并出现10年来首次跌破13%的情形，M1也将在8.9%的极低水平继续下降。货币的变化暗示，未来物价的回落可能会比预想的要快，2012年通胀将不再是个问题。

　　上述报告指出，当前“硬着陆”的担忧情绪，主要是由海外经济环境进一步恶化生发出来，而PMI指数和外贸数据的反弹，预计将令这种情绪暂时略微消散。但考虑货币增速快速跌至历史低位，个别开发商为保资金链降价诱发社会稳定事件初见端倪，预计市场对未来经济增长的担忧会从“外部”转向“内部”。由此，对货币政策是否会放松的猜测，将成为11月市场波动的主要扰动因素。

　　宏观调控政策需要在增长和通胀之间求得平衡。当前虽然增长出现回调，但速度仍在政策可接受范围内；物价虽然下降趋势形成，但当前水平仍高于合意的政策目标水平。这决定了11月份的政策更接近于一种不偏不倚、不继续收紧也不会马上放松的走“平衡木”状态：在此状态下，自然不会有调息、调准备金、调信贷额度之类的“大政策”出台，但却可能出现“个别问题个别解决”的小幅微调。比如，国务院最近允许四个地市单独发债，发改委对铁道部负债定性为“政府支持债券”，监管部门在地方融资平台贷款展期问题上的松动，对小微企业进行税收减免等等，就是这方面政策行动的典型案例。

　　(证券市场周刊供稿)