评论：人民币汇率下跌 这次可能真的不一样

　　【财经网专稿】记者 徐斌人民币汇率升值的经济基石，是中国全要素生产率的提升速度快于欧美经济体。一旦人民币升值趋势真的结束，那就意味着近年来中国全要素生产率的提升速度大幅放缓。

　　而近十年来，提供给中国乃至全球金融市场廉价资本的关键，就在于中国以汇率低估方式积累起来的巨额国民储蓄。一旦新燃料供给不足，那么中国和全球市场，可能真的与过去一样了。

　　据中国外汇交易中心消息，周五美元兑人民币中间价在6.3352，较上一交易日的6.3319小幅上调33个基点，连续第8个交易日触及跌停。

　　有数据表明，早在9月份就有部分国际投资者看空人民币：NDF市场上1年期美元/人民币报价从9月下旬开始显示人民币持续走贬，NDF美元/人民币(1年期)报价持续高于美元/人民币的即期汇率，人民币贬值预期升温。看空人民币的逻辑，或许就在于今年中国出口增速的大幅下滑，以及日益减少的贸易顺差。数据显示，今年前10个月中国贸易顺差同比收窄15.4%。

　　尽管外贸进出口平衡是中国外贸政策的目标。但实际上，在持续近十年来的外贸顺差，以及与之对应积累起来的巨大外储，很大程度上是人民币名义汇率低估的缘故。而这背后，又是中国经济全要素生产率提升速度快于欧美所致。在目前的汇率体制下，形成了巨额的外汇储备。

　　外管局的数据显示，2010年中国资本净流出总额为2万亿美元，这是抑制全球恶性通胀的主要力量，也是全球廉价资本的主要来源。但外储必然要释放出对应的人民币，构成了中国国内流动性泛滥的一个重要根源。

　　如果人民币升值趋势就此结束，将意味着中国企业为对包括工资、原材料等成本上涨的努力，可能到了一个极限，这些努力包括将工厂搬迁到内地的产业转移，和加大设备更新在内的产业升级，中国经济全要素生产率增速将因此大幅下滑，持续多年的经济快速增长或将由此放缓。

　　有投资大师称：市场最昂贵的一句话，就是“这次不一样”，因为市场每次波动之后，大家都会发现，这次和以前其实没有什么不同。

　　但人民币升值趋势如果结束，这次，可能真的不一样了。。

　　(证券市场周刊供稿)