评论：中国经济原有增长模式难以为继

　　交银施罗德邱华：中国经济原有增长模式难以为继

　　本报讯 总理的“预调微调”话音一落，市场迎来10月底、11月初短暂的反弹，之后随着11月信贷数据未达到预期，又开始了3周连绵不绝的下跌。12月初央行本年度首次降低准备金率，加上同日6国央行联手救市，市场在政策再度放松中上涨。盈利下滑预期已然形成，乐观的估计可能为明年一季度见底。

　　短期来看，市场关注的核心应该在于地产政策的放松和流动性的边际改善。长期来看，中国经济原有增长模式难以为继。

　　2011年大多数时间里面，投资是极其艰难的，股债双杀在10月以前还是清晰记得。而当通胀见顶，经济下行后，政策的相机抉择，逐步释放流动性，缓解市场的资金紧张。这时候，投资时钟就较为清晰的显示出固定收益品种的投资良机或将到来，并有可能将继续演绎下去。同时，历史的经验也告诉我们，在此种情况下，债市一般领先股市走出先行上涨的趋势。(木 文)

　　大摩华鑫何滨：

　　三因素促成2012年阶段性机会

　　本报讯 在巧妇难为无米之炊的市场环境下，最能考验基金公司的投资能力。大摩华鑫在艰苦的投资环境中逆市图强，旗下数只产品表现可圈可点。

　　据晨星数据统计，截至2011年11月30日，大摩资源今年以来业绩在同类90只基金中列第8位，两年、三年、五年业绩排名分别为第3、第6、第2位，获评晨星三年期、五年期五星基金。截至6月末，大摩卓越成长今年以来业绩在同类320只普通股票型基金中排名137位，而截至11月末已上升为第39名，前后上升近百名；自9月19日到12月16日，大摩领先超越业绩比较基准0.24%，超越上证综指1.06%。截至12月16日，大摩多因子自今年成立以来大幅跑赢业绩比较基准4.62%，跑赢上证综指6.81%。

　　2011年A股市场即将蹒跚收关，而2012年是否会为我们带来新的机遇？大摩华鑫投资总监何滨认为，欧债危机持续、新兴国家经济放缓、美国复苏缓慢等或将构成严峻的外部环境，而企业盈利的下降与经济下滑的预期也可能成为国内市场的制约。然而，在整体形势不容乐观的情况下，并非毫无机遇可言，海外微弱的复苏力量、国内政策的适当宽松，及流动性的正向累积都会促成市场的阶段性机会。

　　星石投资杨玲：

　　从战略防守到战略进攻

　　本报讯 星石投资总裁杨玲对记者表示，自2011年四季度以来，市场风险呈现逐步降低的长趋势变化特征，这意味着在未来的两到三个季度，A股将出现长周期的转换。与此同时，星石投资的长期操作思路也发生了重大变化，自2011年四季度至2012年全年，我们的投资策略将由“战略防守”转向“战略进攻”。

　　杨玲认为，从市场风险释放的角度来思考，市场目前需要重点关注的有两个方面的风险：一方面是估值中枢的反复探底；另一方面是无风险利率水平的不断上升。

　　在经济减速的大背景下，2012年将出现两类比较明确的投资机会：一是受经济减速影响较小的抗周期类型股票，其中服务类股票由于同时具有一定的成长性而备受青睐，譬如信息服务和节能减排等；另外一类收益机会是来自于流动性放松的阶段性机会。

　　杨玲进一步表示，由于经济减速和通胀下行，2012年货币政策上调整的空间将被打开。届时，流动性放松的力度会逐步加大，市场会因此出现多次相对安全的阶段性投资机会。这类投资机会中，我们看好受益于流动性放松的各类周期股，比如金融、资源、化工、机械等。(陈 霖)