中金彭文生：2012年顺差规模继续收缩

　　中金公司首席经济学家 彭文生

　　事件：

　　中国海关1月10日公布了12月份贸易数据，出口1747亿美元，同比增长13.4%(11月13.8%)，符合市场预期；进口1582亿美元，同比增长11.8%(11月22.1%)，低于市场预期的18%。当月贸易顺差165亿美元(11月145亿美元)，高于市场预期的88亿美元。

　　评论：

　　12月份进出口同比增速趋势性放缓，但四季度环比增长有所改善。12月份出口增速无论是从名义同比来看还是从季调后环比来看都继续放缓，印证了我们此前“欧美圣诞消费旺季善无法扭转出口同比整体向下趋势，出口放缓局面将贯穿四季度”的判断，进口名义同比增速的回落幅度则超过预期。但如果扣除物价上涨因素，12月进口实际同比增长则为3.3%(11月为10.5%)，表明进口增速的回落幅度并不像名义同比所反映的那么大；出口实际增速则为3.5%，接近11月水平，说明出口增长趋于稳定。

　　进一步从季度环比角度观察，12月份出口季调后季环比折年率从9月的-1.5%升至3.9%，进口则从9月13.7%明显上升至37.5%，反映2011年年末外贸形势比三季度末已有明显好转，近期内需情况仍然明显好于外需。但往前看，去年12月PMI新出口订单指数虽有回升但仍连续3个月处在50%以下，考虑到该指数对出口3-6个月的领先期，今年一季度的出口形势仍然不容乐观。

　　从产品看，机电产品、铁矿砂、原油、高新技术产品、汽车及汽车底盘的进口金额同比增长放缓，是造成12月份总体进口同比大幅回落10.3个百分点的主要因素(分别拖累当月进口同比少增2.1个、1.2个、0.8个、0.6个和0.4个百分点)。

　　除油类和汽车进口外，12月份重点商品的进口金额同比增长大多已低于当月进口数量，显示在近期通胀持续回落态势之下，前期价格上涨的遗留影响已告消退。从进口数量看，除成品油进口量的环比增速加快以外，12月份重点进口商品的进口数量均较上月减少或环比增长下降。除纺织制品的出口增速回落1个百分点外，主要出口产品的12月份同比增速大都较11月份上升。

　　从国别看，尽管美国近期就业情况明显改善，制造业ISM指数连续29个月维持在50%以上的扩张区间，但12月份中国对美国的出口同比增速却未能继续加快，反较11月份回落5.1个百分点，反映目前美国经济对外拉动作用明显减弱；12月份中国对欧盟的出口同比增速止跌回升，可能主要反映前期对欧出口大幅下滑的修正；12月份中国对日本的出口同比增速继续下滑，对于持续低迷的日本经济对未来中国出口的拉动作用已不能寄予过高期望。除对香港出口同比出现回升外，12月份中国对主要新兴市场国家的出口同比增速普遍下滑，特别是对巴西、印度和韩国的出口较11月大幅下降超过10个百分点，反映外需的疲弱已传导至更多新兴市场国家，新兴市场需求对中国出口的支撑作用在持续削弱。

　　12月份贸易顺差超预期扩大，明年1季度内可能再现逆差。12月份顺差未能如期继续收窄，而是从11月的145亿美元增加至165亿美元，超出市场预期，主要受12月进口增速回落幅度超出预期的影响。结合历史规律考虑春节对进出口环比的影响(春节所在月份的进出口环比增长率偏低，参见1月9日发表的第184期宏观经济周报)，由于今年春节在1月、去年春节在2月，我们预计今年1月份进出口同比增速可能明显较低(个位数甚至负增长)、2月份可能显著较高(超过30%)，1季度内很有可能如去年一样再次出现贸易逆差。

　　预计2012年进出口继续回落。2011年全年出口同比增长20.3%，进口同比增长24.9%，均较2010年大幅放缓超过10个百分点；全年顺差1551.4亿美元，较2010年减少263.7亿美元，这与我们在去年5月给出的全年预测数(出口20.4%，进口26%，顺差1423亿美元)基本吻合。展望2012，由于全球经济整体趋于下降、外需严峻形势短期内难以改观，我们维持2012年全年出口、进口平均增速分别回落至10%和13%、顺差规模继续收缩的判断。