马光远:国内企业在进行并购之前应该做长远计划

　　中广网北京1月11日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，山东重工集团下属的潍柴集团昨天(10日)正式宣布，将实现对全球最大豪华游艇制造商意大利法拉帝有限公司的绝对控股。潍柴集团将通过1.78亿欧元的股权投资，及1.96亿欧元的贷款额度，获得法拉帝75%的股权；而法拉帝现有债权人通过债转股及2500万欧元现金投资，获得25%的股权。业内专家预测，未来5至10年，中国游艇市场将进入快速成长阶段，游艇将是富裕起来的中国中产阶层生活娱乐的一部分，也是推动海洋旅游发展的重要工具，市场潜力巨大。潍柴集团是一家装备制造业集团，主营业务包括商用车、工程机械、动力系统和汽车零部件。其多个品牌产品市场占有率在中国名列前茅。法拉帝是全球最大的豪华游艇制造商，拥有世界最先进的船型开发、动力匹配与内饰设计中心，以及由160多家主要零部件制造商组成的全球供应商体系。2008年，法拉帝销售额一度超过9亿欧元，但随后经营状态每况愈下，2010年销售额约5亿欧元。并且，由于近年来法拉帝股东搞杠杆收购，过度举债造成公司财务负担过重，企业业务经营陷入困境。潍柴集团为何要跨国跨行业收购游艇制造商？"中国动力"能否拯救"意大利游艇"？

　　马光远：从收购的基本常识来讲这是一个跨行业的收购，第一个可能看准了未来中国游艇市场本身巨大的潜力，第二个看到的是未来豪华品牌的效益，这个效益能不能从潜力转变成一个现实，我觉得还有待于观察，因为目前为止，我没有看到一个很详细的或者说能够看得清楚的并购是怎么运作的一个基本的交易框架，这个交易框架我们仅仅看到了一个金额，但是这个金额怎么分布，包括未来的债务，怎么样进行承担这都是非常重要的，包括技术是不是我们收购过来，包括以后怎么样进行运营等等的，我想如果没有一个很细致的这么一个交易结构方面的分析的话，我们现在看到的只能是目前概念性的结构。

　　有人说有钱就可以收购，而中国企业又不差钱，但是收购之后，我们必须回答一个问题就是收购能够为双方带来什么，尤其要问潍柴集团能不能够拯救法拉帝，因为我们知道法拉帝2008年的收购一度超过九亿欧元，但是到2010年的时候已经下降到5亿欧元了。

　　马光远：目前应该来讲一个并购是否成功，不仅仅是交易达成一个协议，不仅仅是注入资金，更重要的是未来有什么样的战略考虑，因为中国企业在海外并购的时候有一个比较大的缺陷，就是在每一个并购看起来好像都缺乏深思熟虑，包括缺乏远大的战略。那么潍柴本身并购法拉帝以后，未来究竟怎么样发展，究竟怎么样审核，比如说债务怎么样进行审核，第二点怎么把市场本身真正做大，尽管未来中国的游艇市场可能很大，但是法拉帝本身的定位是非常窄的，因为它是个豪华游艇市场。我想未来对于中国的整个国情来讲，全球的豪华游艇市场本身它并没有多大，而这是有一个天花板的，那么再加上我们看到目前为止，整个的法拉第本身从他目前整个财务的状况来看，我觉得这个财务的压力是非常大的。所以未来整个潍柴是否能够把法拉第拉出财务困难的泥滩，我想需要可能双方在经营层面很多很多细致的结构，所以目前为止，我想这么一个交易，我们看到的可能仍然是很多皮毛方面的东西，所以我想很多海外并购，特别是跨行业的并购失败的机率非常大的，所以法拉帝能否给潍柴带来一个根本的效应，那么潍柴本身能否帮法拉第本身扩大它的市场份额，那么主要它做的当然是中国概念，中国未来的一个潜力，我想这个我们现在只能说并购完以后我们只能看，因为我仍然觉得我看不到它的具体的战略，如果这个战略比较偏激的话，并购应该说相对比较简单是好评价的，中国很多并购我觉得评价起来最困难的就是你看不到它一个很清晰的战略，看不到它未来整个的路径，整个是否在讲一个很大的故事，在这个故事回到现实的具体路径的话，你又发现这个路径非常灵活，所以我觉得我们还需要更详细的一些，我们还需要更多的时间去进行观察。

　　据报道潍柴集团对于法拉第的并购活动最终完成交割还要得到意大利、中国有关方面的核准，时间大约是3-6个月，而此前中国在收购国外企业的时候也常常因为在审核阶段被否定而功败垂成，这次的成功率有多大？

　　马光远：我觉得这次从审批法来讲，应该没有太大的问题，因为首先法拉帝本身尽管是一个豪华的奢侈品品牌，但不涉及一些敏感领域的一些问题，也不涉及国家安全，所以我认为就监管层面，够审批层面来讲对意大利不会有很大的障碍。因为目前我们知道一些陷入财务困境的公司它的最大的障碍我认为是复杂的一个财务结构，我不知道潍柴在收购的时候是否把很复杂的债务结构搞清楚，我们表面上看到的债务可能差不多是9亿美金左右，但事实上因为有杠杆存在，是不是这个债务有非常大，所以我认为这个可能是最重要的。第一个审批是意大利我想障碍不会很大，第二个在中国来讲，中国在进行审核的时候，我想如果说能够潍柴比较相近的，能够看得懂的，说得清楚的，有未来潜力的一个报告的话，也不会成很大的问题，所以我认为这个收购本身最大的问题仍然是一个清晰的战略和未来对财务的困境，怎么样有一个合适的安全，包括潍柴收购之后不能让自己背上一个很大的包袱，我想差不多5个亿左右美金这么一个交易额对于整个潍柴集团来讲是一个不小的收购，因为它本身的利润非常高。