约翰-福利：中国千亿外储下落不明前景堪忧

　　如果说资本外逃反应了特权内幕人士对中国重投资、腐败盛行的经济模式的悲观，那事情就糟糕得多了。

　　中国外汇储备中有一千亿美元不知去向。数据显示去年第四季度外汇储备为3.2万亿美元，为十年来的首次下滑。如果说这是因为热钱流出，那就顺其自然吧；不过若是切切实实的资本外逃，那就得另作解读了。

　　去年第四季度，外汇储备余额下降了210亿美元。从表面上看，该数据本该上升。期间通过贸易顺差流入的外汇约为480亿美元，还有约280亿美元的外国直接投资。因此推算下来，中国有970亿美元不明资本流出，尽管政府对资本的管制很严格。

　　在欧洲的投资损失可以部分上解释外储的下滑。若外储中四分之一被投资于欧元资产——中国对此既未证实也不否认——那么欧元兑美元汇率下降3%即可使外储规模减少240亿美元。另外，对外投资占外资投资规模的一半，推断起来，外储应减少400亿美元左右。

　　这样一来，970亿美元的差额中超过一半是非法资本流动。贸易是个常规渠道；制造商的销售额通常比上报的要高。因为国家之间关于贸易流动的统计口径不同，让这种做法很难被察觉。让事情更为混乱的是，通过所谓的“往返交易”(round-tripping)，部分资金伪装成外资投资而骗取税收优惠，还有一些甚至通过活跃的香港-大陆走私渠道再次进关。

　　问题在于资本为什么外逃。也许仅仅是因为继人民币去年升值5%后，投机客判断2012年人民币升值步伐将放缓，从而认为撤出热钱更稳妥。不过，如果说资本外逃反应了特权内幕人士对中国重投资、腐败盛行的经济模式的悲观，那事情就糟糕得多了。若真如此的话，这将预示着更糟糕的逆转的开始。

　　约翰•福利是Breakingviews大中华区记者，派驻香港。他写过的论题涉及企业并购、资本市场、消费品、矿业和奢侈品等领 域。在2004年加入Breakingviews之前，约翰曾是一家位于伦敦的广告机构的撰稿人。约翰曾在牛津的艾克赛特大学学习英国文学。

　　作者为路透Breakingviews专栏作家，本文仅为个人观点；更多独立评论和分析请访问breakingviews.reuters.com；Breakingviews专栏译文由财经网独自担责，中文版权归财经网独家使用(编译：闫桂花)