评论：地方国资上市并非今年万灵药

　　地方国资上市可能成为解决财政困难之道，但这势将面临多重风险。对于地方政府而言，当务之急并非思考如何找钱，如何通过政府投资来保增长，这都是暂时之道，更重要的事情还是要改革，利用市场盘活经济

　　在房地产调控，土地出让金减少及地方债压身的多重背景下，2011年四季度以来，地方政府普遍出现了财政困难。如何找钱成为各级地方官员们最伤脑筋的议题。在1月9日举行的第二届中国县域经济发展高层论坛上，滕州市市委书记董沂峰的一句“天天想钱”便引起在场嘉宾的共鸣。在目前中国经济发展仍以政府为主导的发展模式下，各级政府的资金饥渴症几成不可避免的难题。

　　1月17日，重庆市市长黄奇帆在全市国资工作会议上表示，今年无论市场怎样变，推进国有企业整体上市的目标和按照上市公司要求深化国企改革的方向不能变；同时，要择机推进一批低成本的并购重组项目；到2015年，全面实现地方适宜上市的国企全部进入资本市场。他同时还透露，今年重庆国企要牵头成立一家海外投资基金，并引进国际PE、民营等股东，形成规模达数十亿美元的基金，以支持重庆国企走出去海外并购。另外，还要全面推动在香港设立红筹窗口公司，注入优质资产，开辟海外融资新渠道，并继续探索地方金融控股公司运作新模式。

　　无独有偶，在同一日，上海浦东路桥建设股份有限公司计划通过定向增发筹资至多人民币20亿元(合3。166亿美元)，为上海迪士尼度假区配套道路项目融资。

　　种种迹象表明，在财政收入仅够满足人头费，而土地出让金又受到地产调控大幅减少时，地方政府正倾向于利用地方国资上市及再融资，从股票市场筹资，为经济发展谋求新的财路。考虑到各地方政府手中都有不少上市公司，这种做法很可能会成为一时风潮，以满足2012年保在建的需求。

　　不过，地方政府的这一行为仍将面临多重风险，首当其冲的便是，时下弱不禁风的中国股市，到底能否承受大批国资上市融资及再融资的压力？在安邦研究团队看来，可能性微乎其微。若为解决地方财政困难(正如A股市场的设立是为了解决国企困难一样)，压垮A股，逼得投资者用脚投票，这其实是投融资双方的双输，既无法满足地方政府的资金饥渴症，还会让A股市场元气难复。

　　第二重风险则在经济体本身。2012年将是中国经济极为困难的一年，外需的不确定性迫使中国经济发展更加内视，而在地方债压身背景下，已显然没有进一步财政扩张、再来一次4万亿刺激，以投资拉动经济增长的余地。由此，消费的扩张将是2012年中国经济增长的最大凭恃，不过，地方国资的上市对市场信心造成的冲击，却有可能使这种努力大打折扣——在资产价格与个人财富缩水之时，刺激消费恐将成为笑谈，因个人的边际消费倾向与收入和信心有莫大的关系。

　　第三重风险则是对改革的延误。安邦研究团队多次提出，要以改革，不仅是经济改革的进一步深化，还包括社会改革甚至是政治改革，来应对2012年来自宏观经济风险的挑战。观察改革开放三十多年来的逻辑，可用“穷则思变”四字予以概括，经济发展难以维持时，以改革的方式释放动能。从双轨制，到分税制，再到加入WTO，莫不如此。2012年之于中国经济而言，无疑又将是艰难的一年，然而，这也是“穷则思变”，深化改革的最好时机。此时，若地方政府通过国资上市获取资金，削弱了改革的动力，这种对改革的延误，从长期来看，恐怕也是最大的一重风险。

　　最终分析结论：

　　地方国资上市可能成为解决财政困难之道，但这势将面临多重风险。对于地方政府而言，当务之急并非思考如何找钱，如何通过政府投资来保增长，这都是暂时之道，更重要的事情还是要改革，利用市场盘活经济。改革才是中国经济持续健康发展的长久出路。

　　【作者：安邦咨询 】