何志成：希腊得到救援款欧债危机更严重

　　何志成(经济学家)

　　上周，全球投资者又被“折腾”了5天——每天都能听到希腊债务谈判举得突破性进展的消息，但总是又被否定。据悉，欧盟财长会议期间，希腊财长韦尼泽洛斯几乎成为众矢之的，被众人你一言我一语地指责。

　　为什么希腊最终通过了欧盟所要求的紧缩法案，各位财长还不满意？症结就在折腾，反复拉锯。多位欧盟财长指出，即使通过了所谓的法案，也没有执行力，除非希腊国会很快通过紧缩政策，否则一分钱也休想得到。13日早晨，希腊终于传出议会以多数票通过欧盟财政会议希望看到的协议。消息传出后，欧元小幅度上涨，但力度有限，显示市场仍在担心希腊人设置“钓饵”。

　　为什么说它是钓饵？看一看希腊民间测评的数据就明白：48%的希腊人情愿要违约，也不要“屈辱”地接受救援。而希腊领导人则一再地强调，得不到救援款，希腊不仅要违约，而且还要忍受紧缩，如果考虑到将因此被世界所抛弃，希腊人的日子会更惨。希腊需要救援款，而且这是一大笔救援款——1300亿欧元，先拿到手再说。欧盟领导人显然已经做了评估，如此心不甘情不愿地接受救援，会否 “一旦钱到手，立即就翻脸”？欧盟领导人的担心很有道理。可以预见，希腊一旦拿到钱，欧盟就没了话语权。

　　目前欧元仍维持震荡市，似乎还抱有希望，希望本周欧盟财长会议通过发放希腊救援款的授权。我以为，即使开了绿灯，欧元也涨不了太多了。依照技术面，欧元兑美元短期顶部区域就在1：1.333附近。如果基本面给力，很可能形成突破，看到1：1.37。但是，由于美国1月份经济数据很好，希腊救援款遇到纠结，这些基本面因素都将限制欧元反弹。从技术面看，美元指数已经反复回踩了78.5，没有跌破，它预示美元指数的短期底部就在此位附近。如果本周在这个关键点附近企稳，随后将形成上升动力。本周三若能守住78.5，周末能站在79之上，就有可能结束近两个月的调整。

　　为什么说欧元短线命运，取决于希腊救援协议的通过和履行、欧盟财长会议是否会同意向希腊发放1300亿欧元贷款？而且，希腊拿到了这笔贷款，欧债危机还会加剧？一是因为欧盟设计的希腊救援方案是不治本，也难治标，希腊不可能通过救援款获得经济增长动力，不可能减少赤字；二是因为深陷欧债危机的其他国家很可能想搭“顺风车”，按照希腊的菜单提条件，届时，欧盟将无法筹集如此巨额的救援款。我注意到，葡萄牙已经提出救援申请，条件就是依照希腊救援协议：可以展期债务，可以减记债务，可以得到大量救援款。

　　我还注意到，现在很多购买希腊债券的私人投资者都在抱怨，他们购买的债券可以被减记70%，那欧洲央行购买的几百亿希腊债券是否也要减记，如果只减记私人投资者，不减记欧洲央行，显然不公平，但如果欧洲央行也减记，下一步就要讨论欧盟以外各国政府(央行)购买的债券是不是也要减记了。一旦开始讨论减记，就是无序违约。

　　我一直在强调，欧盟救援法案容许希腊债券大规模展期，这将成为欧债的传染病——展期就是违约。这种债务安排一旦被欧元区其他高负债国家仿效，欧债危机将成为真正的危机。

　　我认为，欧元通过两个月左右的高位震荡，欧元多头已经调整了仓位，同时希腊债务危机的影响力在下降，各方都做好了最坏的思想准备。即使希腊突然间宣布退出欧元区，对全球金融体系的破坏力也已大幅度降低。因此，当前很可能是希腊选择“违约”，包括退出欧元区的最佳时机。欧盟要做的是，减少希腊问题的传染性，确保意大利、西班牙等大国不出现资金链断裂。而这个方案的第一条恐怕就是：不能白白地拿1300亿欧元打水漂！