朱大鸣：CPI下降为降准或降息做了铺垫

　　□朱大鸣

　　各行各业的资金面“大地龟裂，草木久渴”，央行终于下雨了。

　　央行决定自2012年5月18日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年第二次下调存准率。也就是说，此次调整后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行20%和16.5%的存款准备金率。按着存款余额84万亿元人民币来说，这次降准将释放4000多亿元的流动性。周小川此前认为下调存准率无关货币政策松紧，我们不明白，下调准备金为何无关货币政策松紧，市场只看行为，不看表面，明明是在释放流动性，却非要“名不副实”，这会造成很大的混乱。

　　这次央行下调准备金，是在各国央行大多都在释放流动性背景下实施的。美国国会议员Ron Paul称各国央行行长“已经在智力上破产”。我们认为，所谓在智力上破产，即是现在央行行长们除了印钞之外，已经没有任何解决办法了，但印钞无疑是饮鸩止渴，将问题向后推延。现在伯南克已经不敢再盲目借助“量化宽松”货币政策打开美元印钞机了。过去我们一直明确指出，中国物价、房价攀升主要是货币超发所致，也得到不少人批判，如今，这种观点慢慢得到了承认。

　　就国内而言，事实上，此前统计局公布的CPI数据就有了这种端倪，2012年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.4%，环比下降0.1%。很多人会说，我们没有感受到物价下降，以至于人们总是对这个数据产生很大怀疑，尤其是白菜价都超过猪肉价了，更是对这个数据的最大讽刺。然而，CPI数据无论真实性如何，CPI下降即为降准或降息做了铺垫。

　　房地产资金缺乏早已经是众所周知的事情，要不然高利贷也不会那么疯狂，股权投资基金也不会允诺25%那么多的回报，至于开发商跳楼、跑路，除了一些项目做得太差太烂外，更主要的因素就是缺钱。用高利贷的钱等于饮鸩止渴，很多开发商还想像2008年那样扛一年，就能将成本转移到购房者身上了，从2010年开始的宏观调控，至今虽然有些松动，但是总体上来说依然固若金汤。除非国内外情势发生巨大变化，直到2013年调控政策可能还会继续。但是，一些宏观政策切换将会持续，比如说货币政策，还会持续松动，甚至都有可能降息。

　　流动性紧张并不一定是整体紧张，更多的体现是结构性紧张。存量流动性早已经是天量，否则，物价和房价不会这么高，民间资金不会那么暗流涌动。但是，天量存量流动性的结构畸形，主要不是基于市场分配，而是基于身份和权力在支配。如此，天量钞票掠夺了实体经济和民间储蓄，将中国经济逼上两难。如果信贷结构不改变，实体经济很难有起色，房地产市场永远不可能健康发展，而且永远充当替罪羊，股市永远都是取款机，中小企业融资难也难以得到解决。

　　总而言之，货币政策和信贷政策必须要名副其实，流动性释放结构要合理。这次下调准备金，并没有传递明显的信号，或许，只是两难中不得已的折中办法。