付鹏：A股估值处历史低位 六七月股市探底可能性大

　　【导读】经济数据疲软，多部委出台政策保增长，A股正在从政策底走向市场底。6月14日15点，经济之声评论：A股估值处历史低位 或迎来入市布局良机？

　　中广网北京6月14日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，最近一段时间，股市特别引人关注，而关于政策底和市场底的讨论更是这一段关注的话题当中的重中之重。因为我们注意到从5月12日的下调存准率到这个月7号的降息，伴随着多部委对于稳增长的重申，我们明显能够感到，政策底已经到来了。

　　眼下的政策红利仍然处在发酵阶段，但是企业盈利情况不是特别的乐观，4月和5月连续两月的工业增加值低于10%，PPI创出了3年以来的新低，制造业现在也很萧条，其他的行业这个状况也不是特别的好，像水泥行业一季度净利润同比下降达到60%。在这样的情况之下，可以说货币政策与各部委对于稳增长的措施共同奠定了政策底部。现在有观点就说，6到7月份股市可能会探底，而且很有可能是中级以上的底部。

　　《央广财经评论》，请出经济之声特约评论员、银河期货研究中心副主任兼首席宏观经济顾问付鹏就此进行评论。

　　您觉得股市在这两个月探底是不是会出现，或者是不是一个必然的趋势？

　　付鹏：这种可能性目前来看是非常大的，准确说整个市场应该是呈现了三个要素，一个是所谓的资本市场制度性的红利，这个制度性的红利在今年一月份的时候，就在市场层面表现非常明显了。然后看到是政策上的一个转变，其中最主要的就是货币政策，除了存款准备金率的下调以及利率水平的下调，其实都代表着是制度性的红利。但是仅仅这两点来讲，仍然是不够的，因为资本市场整体在整个二季度的过程中面临的最大问题就是整个企业的盈利水平下滑是比较快的，这跟当前整个宏观经济面上面临着需求不足，盈利率水平下滑过快是高度吻合的。换句话说，企业的红利到目前来讲还没有出现，所以说未来一段时间内，也就是6、7月份随着资本市场的制度性红利加上货币政策的这种转向，能否给这些企业们带来所谓的效益，这个将直接成为能否奠定资本市场底部的最关键要素。从现在情况看，我们寄希望三季度的过程中能够看到企业盈利率水平逐步转暖，所以说有可能会奠定一个整体大的底部出现。

　　但是也有投资者从熊市期末的这个三个最大的特征对于目前市场做了一个总结，这三个特征第一是基本面最坏的预期开始兑现。第二个就是政策底部的形成。还有第三个熊市末期位特征就是个股极度分化。其实目前我们的A股市场还是恰恰具有这三大特征的，那么这三大特征在市场当中又说明什么问题？

　　付鹏：实际上最后一点特别引人注目，市场分化比较严重，比如最近这段时期内防守类的板块，医药和酿酒行业基本上都快速走出了历史上的新高，茅台现在基本上到达250块钱左右，也就是处于历史上大的顶部，包括一些医疗性的行业的资金都快速的启动，而且创出了有史以来的高点，这种分化也就恰恰反映了资金实际上并不是完全被市场看衰的，只是当前来讲处于一种状态，仍然是将资本配置到有限或者防御性的一些领域中去。然后热点股也是比较灵活的，比如说今天汽车补贴政策出来之后，一些客车类的板块表现的非常活跃，流入非常明显，这就充分反映资本市场的活性还在，可是还没有从星星之火转变成一个燎原的状态。

　　这两天除了汽车股受到政策的影响出现了活跃之外，还有一个非常活跃的板块就是保险股了，保险投资改革创新闭门研讨会在大连召开，另外有媒体报道说，险资买楼炒股的限制也将会放松，并且有13项保险投资新政将会揭开面纱等等，应该说保险股号称是市场的风向标，而且昨天保险股也是处于一个领军的态势，这个保险资金如果说进入股市和楼市的话，会给市场带来多大的资金量又会怎么来影响股市的走势呢？

　　付鹏：对于资本市场来讲一个是险资，一个是社保，这两块资金的这种活动，以及相关的政策对资本的影响是非常巨大的，现在来讲允许保险类的资金进行一个所谓的多元化的资本流通，一方面可以提升整个保险资金的盈利能力，另外一方面可以给整个市场注入大概3000亿左右资金额度，实际上对当前非常饥渴的资本市场来讲，应该说是一场甘露了。

　　这个月QFII其实也加大了对于A股的投资，不完全统计6月投资额超过了20亿元。QFII资金的加仓是不是也会成为A股市场的救命稻草？

　　付鹏：这一点其实在今年年初其实就已经陆陆续续表现出来，当前的市场其实整体估值来讲，实际上已经非常符合郭树清主席讲的就是价值投资的逻辑和理念了，因此QFII也是遵循这样的逻辑在不断增加资金的筹码，但是现在来讲，唯一的6月份的外围环境仍然不是很确定，所以说过了6、7月份以后，当外围环境瓶颈下来以后，不但是国内的基金可能会大幅度的加仓，而且包括国外QFII持仓的比例也会大幅度增加的。

　　说到基金加仓还有一个最新公布的数据，说上周新增A股开户数9.28万户，这是今年4月中旬以来的一个新低，A股的持仓账户数也有所下降，但是就是周新增基金开户数近9万户，创下三个月以来新高。这个一升一降的趋势？有观点认为，市场的估值已经处历史低位，基金也是迎来投资机遇，是不是真的这样？

　　付鹏：这一点是毫无疑问，其实从当前的资本市场来看，不考虑信心的问题，实际上单纯从价值角度来看已经非常非常合适了。