海信电器：竞争力提升下的盈利确定性增加

　　产品应用开发先行优势、成本控制优势带动下的业绩超预期2011年1-6月，公司获得收入98亿元，同比增长3%，归属母公司股东的净利润5.18亿元，同比增长109.6%，每股收益0.60元。在行业整体表现一般的情况下，公司获得了明显超越同类公司的业绩表现，显示其经营内功的精进。公司毛利率大幅上升，1-6月公司毛利率20.4%，同比去年上升5个百分点，主要是公司产品应用开发领先国内同行，上游模组配套比率上升也使得公司更具备成本控制优势。

　　企业间差距明显扩大、公司竞争力有明显提升趋势公司继续保持了在LED-LCD电视、3D液晶电视的市场份额领先优势，在智能电视应用开发上也保持了较好的先发优势。公司在较好的产品结构之下，配合较好的上游模组配套，获得了利润率的保持。公司上游液晶屏模组配套相比同行而言，比率较高，全年达到60%配套率，LED背光模组配套能力也在上升。对比同类上市公司中期业绩表现，显示公司竞争力有明显提升表现。

　　下半年有望进一步出现业绩略超预期在上游液晶屏价格不易上涨的前提下，加之外资品牌以及国内同行通过价格竞争获取市场份额的可能性下降，我们认为公司下半年有望获得较好的利润率保持，假定下半年公司获得125亿收入，利润率保持在5%，公司全年将获得11.8亿元净利润，每股收益达到1.35元，超出目前市场普遍预期。

　　风险提示：2012年行业需求继续保持低速增长，而公司市场份额提升速度低于预期。

　　合理价值在17~18元/股之间，维持“推荐”评级预期公司2011、2012、2013年每股收益1.35（上调7%）元、1.57元、1.81元。公司估值目前相比其他家电公司为最低（按2011年PE值为10倍），估值安全，且在竞争力提升情况公司的盈利确定性上升，维持“推荐”评级。

　　

(作者:王念春)