中国石油：估值偏低 投资还需进一步观察

　　油价上行乏力。目前海外经济发展增速趋缓，欧元蕴藏一定的风险，中国正致力于进行产业结构的调整，所有的因素均指向原油消费趋缓，油价上行乏力。

　　油品升级可能导致公司计提资产减值增加。目前国内正致力于成品油从国3升级到国4，中石油因为装置规模偏小，升级的模式比较复杂，投资回报略差，相关业务资产减值计提会增加。

　　退税政策调整致使公司天然气业务存在改进迹象。公司从中亚进口的管道天然气因为成本互锁的问题，进退两难。但是财政部最近允许将中石油进口天然气的进口环节增值税按该项目进口天然气价格和国家天然气销售定价的倒挂比例予以返还。

　　估值偏低，但是短期投资机会也一般。公司11~13年的每股收益分别为0.85，0.91和0.98元，当前股价10.1元，估值偏低。但是预计短期内油价上行承压，投资机会一般，维持“中性”评级。

　　

(作者:康铁牛;祖广平;张延明)