西部材料：业绩处于底部 未来会更好

　　业绩概述

　　2011年上半年，公司实现营业总收入9.58亿元，较上年同期增长38.90%；实现利润总额406.36万元，较上年同期减少86.46%；实现归属于上市公司股东的净利润-931.76万元，较上年同期减少160.57%；折合每股收益-0.05元，低于市场一致预期。

　　业绩变动原因

　　公司营业总收入较上年同期增加38.9%，主要归因于生产规模扩大及部分产品涨价所致；营业利润、归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要是公司首次公开发行股票募集资金项目厂房及热轧生产线投产导致折旧增加及项目贷款利息费用化所致。

　　业绩底部 未来会更好

　　我们判断公司当前处于业绩底部区域，业绩环比将会越来越好。公司稀有难熔金属板带材生产线项目冷轧生产线预期于10月底投产，5000T钛材技改项目预计于年底建设完工，随着这些投资项目的逐步投产和完工，公司业绩亦将不断提升。从单季度来看，一季度公司营业利润和净利润分别为：-861万元和-1134万元，第二季度实现营业利润和净利润分别为：953万元和203万元，意味着第二季度单季度已经开始扭亏为盈。

　　估值与投资策略：“增持”投资评级

　　我们预计公司2011-2013年将实现EPS0.05元、0.35元和0.50元，对应动态PE分别为346倍、49倍和35倍，考虑公司业绩不断向好的态势，我们给予公司“增持”投资评级。

　　

(作者:林建)