八一钢铁：上半年业绩符合预期

　　下半年产量增长。公司上半年粗钢和钢材产量分别为318和304万吨，与去年同期基本持平。上半年因天气严寒等原因，高炉欠产约24万吨，下半年公司会加紧生产补足欠产。另外，2500立方米的三号高炉已于8月3日正式投产，预计下半年将新增加50－60万吨产量。

　　下半年疆内钢价平台抬高。经测算2Q公司销售均价约4640元/吨，较一季度上涨约11％。吨毛利上升75元至406元/吨；吨净利上升33元至139元/吨。进入七月以后，疆内钢价大涨，从5100元（含税）/吨上涨至近5500元/吨。因此公司下半年的均价还将提高一个台阶。

　　今明两年新增供给有限，运距保护价差。今明两年疆内新增产能分别为200和250万吨，而且主要来自八钢和金特的贡献。供给冲击有限，供不应求的局面仍将持续。疆内仍需要2000－3000公里的运输半径才能平衡，因此疆内外价差将维持在250－400元/吨，确保疆内钢厂的骄人业绩。

　　估值与建议：

　　维持2011和2012年的盈利预测1.12和1.28元/股。当前股价对应2011/2012年PE分别为12x和10.5x；PB分别为2.5x和2.0x。

　　我们看好公司当期的稳定盈利以及未来集团资产注入的预期。维持“推荐”。

　　风险：

　　紧缩政策超预期，引发资产价格大幅下跌。新疆矿产资源开发进展的不确定性。

　　

(作者:罗炜)