鸿路钢构：业绩驶入快速增长期

　　事项：

　　公司发布2011年半年度报告称，报告期内，实现营业总收入152955万元，同比增长53%；利润总额人民币11544万元，比上年同期增长71%；归属于上市公司股东的净利润人民币9018万元，比上年同期增长61%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润72221971.61元，同比增长45.54%；基本每股收益0.7027元/股，同比增长25.41%。

　　主要观点：

　　产能释放，费用受控，造就公司良好业绩。上半年公司营业收入、营业利润、净利润同比均大幅上升，主要原因：一是钢结构市场需求继续保持快速增长的态势，公司订单量持续增加；二是公司钢结构产能进一步得到充分释放，产销规模均出现大幅度增长。钢结构业务收入同比增长47.08%，毛利率12.52%，基本与同期持平。

　　定位高端产品，产品竞争力和盈利能力有望持续提升。公司是中国较大的钢结构专业化生产企业之一，承接了众多国内外重钢、设备钢项目，具有一定的领先优势和技术积累，为公司重点发展设备钢结构、重钢结构、桥梁钢结构等中高端产品创造了条件；而设备钢结构、重钢结构、桥梁钢结构也是公司毛利率较高的产品，分别达到18.38%、13.22%、13.06%。建筑轻钢结构营业收入增长56.1%，毛利率7.42%，尽管相对较低，但却逐年攀升，未来需求改善后有望大幅提升。

　　募投项目陆续的建成达产，公司将保持快速增长。公司重点募投项目年产3.6万吨特重钢结构生产建设项目已经于2011年6月投产，

　　年产5万吨H型钢自动化生产线技术改造项目变更为年产重钢结构4万吨的新募投项目；.公司拟在合肥双凤开发区新建具备年产1万套各类智能停车设备、年产4万吨重钢结构、年产50万平米聚氨酯复合板和年产5万吨管型钢结构产能的综合生产基地。

　　盈利预测：基于公司募投项目的建设和投产，按产品综合，我们假设公司收入11-13年呈现20-40%的增长，毛利率每年0.2%的下滑，公司11-13年EPS为2.04、2.45、3.09元，对于pe26、22、17倍。重申持有评级。

　　

(作者:余] 宝山)