海马汽车：盈利结构改善 增长看募投

　　半年报净利润略有增长。海马汽车8月25日晚发布2011年半年报，公司2011年上半年共实现归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增长0.50%，基本每股收益0.12元，同比下降36.09%，业绩水平基本符合市场基本面的预期；

　　公司销售收入增速要快于销量增速。公司上半年共实现汽车销售9.97万辆，同比下降2.26%，实现汽车销售收入56.28亿元，同比增长14.43%，销售收入的增速要高于销量的增速；

　　公司盈利结构改善。2011年上半年海马汽车的毛利率持续上升，期间费用率相对2010年底略有上升，总体保持稳定，经常业务取代政府补贴成为公司净利润的主要来源，公司走向可持续盈利状态，收益状况大有改善；

　　主力车型福美来表现较好，但增长更多依靠新车型的投入。公司主力车型福美来上半年销售了4.12万辆，同比2010年增长了45.69%，但仅仅略高于2009年同期水平，由于海马的传统车型福美来、海马3和普利马并没有超越市场的表现，新车对于海马汽车销量的增长具有相当的带动作用；

　　我们维持对海马汽车的增持评级。公司2010年的募集资金项目将投入到对海马商务汽车的技术改造和海马轿车的新产品研发上，将持续改善现有的盈利状况，加快新产品推出速度，我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.23、0.27和0.30元，维持原有的增持评级。

　　

(作者:祖广平)