朗姿股份：高端女装领导者

　　投资要点：

　　高端女装领导者：公司主要从事品牌女装的设计、生产和销售，主攻高端女装市场，经营品牌“朗姿”、“莱茵”和“卓可”分别定位于成熟、精致、时尚等不同消费群体。其中“朗姿”品牌2010年销售占比超过60%，品牌地位及市场占有率均位列全国三甲。

　　行业发展空间大：与主要发达经济体相比，我国人均服装消费仍然很低，美国和韩国人均服装消费分别为我国城镇地区的7.88倍和2.76倍，我国服装消费拥有巨大的增长空间。而与国际一线女装曲高和寡、国际二、三线品牌认同度不高的情势相比，国内自主高端品牌发展空间巨大。据《我国高端女装品牌发展分析报告》预测，未来五年高档女装消费规模增速水平将在35%-40%左右。

　　多品牌经营效果好：由于女装款式相对个性化，品牌饱和度较低，国内女装销售首位的市场占有率也仅有3%-4%，公司采用多品牌战略可有效提高市场占有率。目前公司分别拥有“朗姿”、“莱茵”、“卓可”终端206、85、62个，在109家金鼎百货店中入驻率为52.29%，其中“朗姿”市占率为3.37%。近两年，公司收入和净利润复合增长率分别为58%和43%。

　　募资建设渠道：公司本次募资8.5亿元，主要用于营销网络建设和北京生产基地改扩建。营销网络建设拟投资5.88亿元，共计建设215个终端，其中自营商场店183个，分别包括“朗姿”、“莱茵”、“卓可”品牌50、68、65个。募投项目有利于公司渠道优化及多品牌协同发展。预计公司2011-2013年每股收益分别为1.11元、1.55元和2.15元，参比同类上市公司估值我们认为公司合理价格区间为29.97-35.52元。

　　风险提示：品牌经营风险、非优势区域扩张风险、市场整合风险、库存管理风险等。

　　

(作者:罗旷怡)