保利地产：公司将进入新一轮快速增长阶段

　　投资要点：

　　2011年上半年，公司实现营业收入152亿元，同比增长35.10%；实现归属于母公司所有者的净利润28亿元，同比增长71.70%，每股收益0.47元。

　　上半年，公司签约销售业绩继续保持较高增长，并大幅领先于行业整体平均水平。新开工面积较上年大幅增长了136%，显示出经过2008和2009年的主动调整后，公司将进入新一轮的快速增长阶段。

　　上半年，公司新增土地储备权益容积率建筑面积456万平方米，由于宏观调控的影响开发商拿地的动力不足，而且地方政府的土地出让也多集中于下半年，下半年公司有望能够获得更多的资源补充。

　　期末，公司预收账款余额为688亿元，已经高于2010年全年的结算收入的92%，并高于我们预测的公司2011年的结算收入，因此公司在2011和2012年的业绩增长已经具有足够的安全保障。

　　公司已经连续5年以上保持经营性现金净流入状态，这表明公司近年来始终是以跨越周期的方式实现扩张。我们认为，虽然公司的这种发展方式略显激进，但有保利集团这样的央企大股东的支持，在房地产行业整体再融资暂停的背景下，公司已经申请并有望发行40亿元的中期票据将为公司提供新的资金支持。

　　我们预测公司2011年每股收益为1.11元，2012年每股收益为1.48元，并维持推荐的投资评级。

　　

(作者:高建)