东华科技：业绩符合预期 上调目标价

　　一、事件概述

　　8月27日，公司发布2011年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入7.23亿元、归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比分别增长11.88%、40.20%。EPS为0.23元。2011年前三季度盈利预测：归属于上市公司股东的净利润同比增长40%-60%。

　　二、分析与判断

　　业绩符合预期，Q2毛利率大幅提升3.1个百分点

　　公司上半年归属于上市公司股东的净利润符合其一季报中“同比增长40%-60%”的盈利预期。其中，二季度单季归属于上市公司股东的净利润为9100万，同比增长22%。

　　二季度毛利率达到29.8%，同比增长3.1%，管理费用率上升0.3%，净利率提升3.0%。.毛利率大幅提升主要源于设计咨询业务的大合同转型报告期内，公司工程设计咨询业务毛利率同比大幅提升13.85%，主要原因：新签合同额2.46亿，其中单个设计合同额达到6200万，新签合同总额和单个项目规模均创出历史新高，使得项目赢利能力进一步提升。同时，凭借对重点领域工程技术的成熟掌握、丰富的经验、项目质量及管理水平的大幅提升，公司项目运作效率有了较大提高。

　　订单充足，为公司业绩持续较快增长奠定了坚实基础

　　报告期内，公司新签合同总额和单个签约项目规模均创出历史新高，与我们“2011是公司大合同转型之年”的预期一致。新签订合同额56.62亿元，其中，工程总承包项目新签订合同额54.16亿元，工程设计、咨询项目新签订合同额2.46亿元，分别达到2010年全年新签合同额的234%、73%。我们预计，公司2011年全年新签合同额将在100亿元以上。

　　再次重申：公司以技术设计研发见长，典型的“TENBAGGER”投资标的

　　我们一直强调，以市场需求为导向的新技术研发是公司核心竞争力所在，并是公司持续高成长的基础。目前，公司前一批技术研发（包括煤制天然气、煤制乙二醇、FMTP、煤制二甲醚等）已经进入收获期，后续技术研发（间接煤制油、页岩气提炼、煤制芳烃等）正在稳步推进。随着现代煤化工的爆发，公司“TENBAGGER”特征更加明显。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2011-2013年EPS分别为0.85元、1.44元、2.12元，同比分别增长92%、69%、47%。维持强烈推荐评级，目标价由36元上调至45元，对应2012年EPS、31倍PE。

　　四、风险提示

　　业绩低于预测的风险、大盘系统性风险。

　　

(作者:王小勇)