博汇纸业：白卡纸高景气使公司业绩超预期

　　上半年公司共实现营业收入27.2亿元，同比增长35.43%，营业利润1.74亿元，同比增长33.75%，归属于母公司的净利润1.25亿元，同比增长32.46%，公司实现EPS为0.25元，二季度业绩环比增长幅度为12.08%。

　　公司业绩能够实现增长的主要原因是由于新增35万吨白卡纸项目从去年2月份开始试车，今年销售量增加逐步达到预期水平，公司产品综合毛利率为17.96%，同比降低0.07个百分点，其中书写纸为11.89%，减少2.08个百分点，公司主导产品白卡纸上半年销售收入为17.57亿元，同比增加47.66%，毛利率为22.38%，同比减少0.15%。

　　公司上半年期间费用为3.12亿元，同比增加37.7%，主要是由于财务费用同比增加74.34%。

　　白卡纸该纸种作为中高档包装纸景气度一直较高，而且从中秋直至春节前后一直是其销售旺季，公司在目前拥有55万吨白卡纸的基础上打算继续扩大其产能，全资子公司江苏博汇纸业有限公司就75万吨白卡纸项目已经与VOITH签署购买设备合同，预计2012年建成试车，2013年能够达产。

　　我们预测博汇纸业2011-2013年的EPS分别为：0.47、0.54、0.66元。目前公司股价对应的PE水平分别为15、13、11，公司主要纸种白卡纸下游需求增速较快，景气度较好，未来公司打算继续新增这一纸种以巩固在白卡纸的行业龙头地位，因此我们维持公司推荐的投资评级，并给予公司8.4元的目标价。

　　

(作者:肖群)