海螺水泥：股权和资产收购点评

　　4000t/d新型干法熟料生产线、年产240万吨的水泥粉磨系统、9MW余热发电机组。

　　暂定以4.48亿元收购陕西众喜公司旗下相关公司股权及水泥资产。

　　包括众喜凤凰山100％股权（4500t/d+220万粉磨系统+8MW余热发电）、众喜金陵河100％股权（4500t/d+220万粉磨系统+8MW余热发电）、乾县众喜100％股权（在建4500t/d+220万粉磨系统+9MW余热发电）和蔡家坡水泥工厂（2500t/d+3×1000t/d）。

　　广西、陕西市场的不景气有利于行业兼并重组。近年来，由于广西和陕西新增产能压力较大，区域市场景气度日趋下滑，这为龙头企业开展兼并重组提供了有利条件。

　　本次收购将提高公司在陕西区域的市场份额。陕西市场的主要企业是冀东水泥和西部水泥，产能分别为1400万吨左右，市场占有率仅为6%，市场集中度不高。海螺由于进入时间较晚，与上述两家企业差距较大，通过本次收购，海螺、冀东和西部将形成三足鼎立的局面。

　　有利于区域市场长远发展，但短期对公司业绩贡献有限。由于新增产能较大，陕西市场水泥价格处于盈亏平衡点，因此本次收购对公司短期业绩贡献有限。但行业的整合长远来看将有利于区域市场的发展，初步预计13年之后陕西市场可能会走出低谷。

　　投资评级“推荐”。预测公司11-13年EPS分别为2.16、2.28和2.65元，目前10.44倍左右的市盈率基本合理，给予“推荐”的投资评级。

　　

(作者:李凡)