南方航空：强强联手 共建东北亚门户枢纽机场

　　一、事件概述

　　近日，南方航空股份有限公司与大连机场集团公司签署了战略合作协议，双方就运力投放、航线网络布局、南航专属候机区建设使用等一系列战略合作事宜达成共识。

　　二、分析与判断

　　京哈高铁北京至大连段建设暂缓概率大，南航业务短期内将不受冲击

　　京哈高铁北京至大连段建设暂缓概率较大，南航客货运业短期内将不受冲击。国务院要求对高铁项目重新进行安全评估，京哈高铁北京至大连段因尚未开工，我们认为该路段建设延期概率较大。京哈高铁哈尔滨至大连段最早将于明年7月投入正式运营，因此近一年内南航在东北地区的客运、货运业务将不会受到高铁项目的影响。

　　大连机场“双枢纽”战略全力助推南方航空起飞

　　大连机场立志建成东北亚门户枢纽机场和东北亚货运枢纽机场，作为大连机场第一大基地航空公司的南方航空将直接受益。作为大连机场唯一战略合作伙伴，南航将在运力投放、航线布局方面加大力度，枢纽航线实现穿梭飞行，新开辟桂林、南宁、报等支线航线；国际方面加密台北、大阪和东京的航班频次，并计划新增4个日本航点和3个俄罗斯航点。此外，大连机场三期扩建工程已近完工，新航站楼将为南航提供专属候机区域，并于年底前正式启用，将进一步提升南航竞争优势。

　　合作高规格，未来或成就大连机场南航一家独大

　　预计此次合作将为南方航空每年带来约4-5亿元的新增营业收入，或成就南方航空在大连机场的一家独大。2010年南航大连分公司客运量占大连机场客运总量的33.64%，2011年将有望达到35%-36%。。南方航空将继续巩固其在大连机场第一大基地航空公司的地位，并进一步完善其覆盖全国、辐射东北、连接俄日韩的航线网络格局。

　　三、盈利预测与投资建议

　　相对于短期业绩贡献，我们更期待未来长期合作对公司的利好影响。预计公司未来三年收入复合增长率达到25%、净利润复合增长率达到48%，11-13年EPS分别为1.11、1.38、1.91元，对应PE为7.32、5.86、4.24倍。维持“强烈推荐”评级，6个月目标价10元。

　　四、风险提示：

　　大盘系统性风险

　　

(作者:张琢)