中国北车：利润增速超预期 动车组贡献最大

　　事项：

　　中国北车8月25日公布2011年上半年中报：2011年1-6月份，公司实现营业收入411.32亿元，同比增长61.81%；实现归属于母公司股东的净利润16.04亿元，同比增长145.03%；基本每股收益0.19亿元。

　　主要观点：

　　利润增速超预期，动车组贡献最大。中国北车2011上半年净利润大增145.03%，应该说已经超出市场预期。主要增长依然来自动车组，动车组实现销售收入114亿元，占比27.62%，同比增幅高达189.91%。接下来是机车实现销售收入91亿元，占比22.10%；而随着“十二五”规划的展开，城轨业务有望提供新的利润空间。

　　拓展多元相关产业初见成效。中国北车在政策支持下进行产业延伸形成对现有业务的有益补充，并为公司发展提供新的利润增长点。2011年上半年其他业务板块实现收入75.19亿，同比增长91.29%，增速仅次于客车板块。

　　其他业务收入占总营业收入的比例，也从2009年上半年的15.46%增长到18.28%。

　　高铁降速拉低未来盈利预期。中国北车下属长客股份生产的CRH380BL型动车组被召回和暂停出厂。而在高铁事故频现，铁路“大跃进”降温的情势下，若国家未来大幅削减在铁路建设和城市轨交建设方面的投资，则会给公司经营带来风险。高铁降速则直接影响到公司中期销售业绩，下半年业绩可能难超上半年。

　　盈利预测与估值。正常年份公司的下半年业绩高于上半年，但是今年由于高铁事故造成的高铁降速等的影响，公司下半年可能会有部分订单难以按时交货，所以下半年业绩可能低于上半年。我们预测，中国北车在未来几年将保持稳定增长趋势。2011~2013年摊薄后的每股收益分别为0.32，0.41，0.50元，分别对应18倍，14倍，11倍市盈率，给予“持有”评级。

　　

(作者:王合绪)