复星医药：投资集团到医药集团的转变进行时

　　复星医药公布2011年中报，归属于上市公司的净利8.67亿，同比增加57.17%，实现每股收益0.46元。

　　投资要点：收入和净利润均大幅增长：11年中期公司实现收入31.03亿，同比增41.35；营业利润11.28亿，同比减45.8%；利润总额12.43亿，同比增56.32%；净利8.7亿，同比减57.17%。工业板块核心企业重庆药友、江苏万邦、湖北新生源等均增速较快；国控快速增长带来收入快速增长；国控权益比例下降1.95%带来净利润增长分业务板块增势很好，整合效应逐步显现：

　　药品制造与研发：收入17.7亿，同比增28.73%，利润总额4.34亿，同比增49.67%，主要控股公司重庆药友增长迅速；药品分销与零售：收入7.23亿，同比增34.71%；国药控股：收入480亿，同比增48.4%；利润总额15.9亿，同比增30.3%；医疗器械与诊断：收入5.2亿，利润总额2943万；医疗服务：推动和睦家医院的网络发展布局，同时收购安徽济民肿瘤医院49%股权，打造专科肿瘤连锁医院。

　　小分子药物和单抗药物平台搭建，未来将成为重要的增长点，投资集团转变成为医药集团正在进行中：以重庆复创为小分子药物开发的平台建立，以复宏汉霖为单抗药物的研发平台搭建。公司的小分子药物平台和单抗药物平台研发人员实力强，中美实验室同步研发，理念新，未来成果产业化转化快，且有望实现该两大类的制剂出口。

　　公司医药集团的框架逐步呈现，内生增长加快，外延扩张继续，维持推荐评级。我们预测公司2011-2013年的EPS为0.75、0.93和1.11元，维持推荐评级。

　　风险提示：投资收益对公司业绩贡献较大，业绩可预测性差。

　　

(作者:周锐;江琦)