新华医疗：管理改善效果显现 持续高成长可期

　　净利润同比增长94.79%，基本符合预期

　　公司2011年中期实现营业收入9.54亿元，同比增长86.43%；实现归属于上市公司股东的净利润4868万元，同比增长94.79%，EPS为0.36元，基本符合我们的预计。我们之前在报告中预测公司2011年实现EPS 0.83元，同比增长84%。

　　受奖励基金费用计提影响，实际业绩要更高

　　公司营业收入大幅增长一方面来自医疗器械核心业务的快速增长，另一方面是因为去年收购的上海泰美和众生医药分别于去年5月和7月并表，对去年上半年业绩几无贡献；而净利润大幅增长，处于收入增长之后，主要是源自费用率的良好控制，上半年期间费用率同比下降2.67个百分点。而且今年二季度计提了2010年度奖励基金812万进入管理费用，对EPS影响约0.05元，故剔除该因素后，公司2011年中期EPS为0.41元。

　　管理改善效果显现，持续高成长可期

　　公司2011年中期业绩的高增长，再次证实了我们之前在报告中的判断，即在公司核心业务医院感控设备和制药机械处于景气高峰的基础上，公司管理改善正在推动公司盈利能力的提升。我们认为，未来2-3年公司业绩高增长仍持续可期：一方面，公司目前订单充沛，报告期末公司预收账款在2010年底的2.99亿元进一步提升至3.42亿元，增加14%；另一方面，经营效率继续提升，医疗器械核心业务毛利率尽管同比微降，但考虑到原材料和劳动力成本大幅上升主要始于去年下半年，较去年下半年医疗器械毛利率仍提升1.75个百分点，加之公司费用率控制效果显现导致销售净利率同比上升0.27个百分点，体现了公司管理改善的效果。

　　并购再传捷报，战略升级凸显经营拐点。

　　公司近期收购了天清生物85%的股权，获得医用可吸收缝合线、牙周再生片、神经导管等产品，从而正式进军生物高分子医药耗材领域。早在2010年，公司便相继收购了上海泰美医疗器械、淄博众生医药和北京威泰克三家商业企业，意在以渠道为切入点逐步实现医疗设备耗材化升级。而收购天清生物意味着公司正式布局上游的耗材产品，为将来全面进入医药耗材领域奠定基础。总体上看，公司定位于大健康产业平台，以外延并购为主、战略研发为辅的战略布局已经明朗。通过前期的实地调研，我们了解到公司对于通过战略升级实现做大做强的意愿十分强烈，未来外延式并购仍将继续，值得期待。

　　

(作者:李晓彬)