通光线缆：高端电缆领军企业

　　作为高端电缆领军企业，公司一直以来专注于特种线缆技术的研究和开发，尤其在超、特高压输电线缆、航空航天用耐高温电缆、通信用高频电缆领域技术优势明显，各细分产品的市场份额基本都位居前三。受益于电网投资及电网节能减排要求，公司业绩将持续高增长，其中节能型导线未来10年将呈现爆发式增长，是公司未来发展的亮点。

　　高端线缆的国内龙头，盈利能力持续高增长。公司主要产品是OPGW、节能型导线系列、通信用高频电缆系列、航空航天耐高温电缆系列，是国内大型电网运营企业、军工企业主要特种线缆供应商。公司近三年主营业务收入复合增长率为29.69%，营业利润复合增长率为40.50%，2011年1-6月主营业务收入及营业利润较去年同期分别增长了21.16%和44.04%，公司持续的收入和盈利能力的高增长，显示了公司的产品竞争力和市场拓展力度。

　　核心产品技术优势带动发展，潜力产品未来迎接高增长。公司是国内少数拥有成熟的OPGW生产技术的企业，已经形成并确立了在该产品领域的技术领先地位，2008-2010公司OPGW市场占有率连续三年位居第二，且份额逐年上升。此外，2009-2010年节能型导线的营业收入增长率均超过300%，作为国内极少数节能型系列导线设计、生产、安装的企业之一，该部分产品将成为公司未来发展的新亮点，我们预计未来三年复合增长率超过100%，将成为未来业绩的发动机。

　　受益“十二五”电网投资，行业景气带动公司业绩。“十二五”期间国家电网和南方电网计划投资约2.1万亿，年复合增长9.15%，我们预计到2013年OPGW年均需求量达OPGW年均需求量达24万皮长公里。在输电扩容和电网节能减排的要求下，节能型导线的需求在未来10年将迎来爆发式增长，我们预计未来10年节能型导线潜在市场将达到250亿。装备用特种线缆将受益于航天和军工的发展从而带来巨大需求。

　　募投项目着力主业产能扩张。本次募投资金运用全部围绕主业进行。项目达产后每年新增销售收入总计可达8.3亿元，新增利润总额1亿元，公司产能进一步扩大，营销网络的分布与结构将得到优化，公司盈利水平、竞争能力与市场地位获得提高。

　　公司股票合理价值区间为12.95-14.80元。我们预测公司2011-2013年的每股收益将达0.37元、0.62元、0.87元。参考同行业的估值水平，我们给予公司2011年35-40倍的PE，对应的价值区间为12.95-14.80元，建议谨慎申购。

　　公司主要不确定因素。（1）股权集中风险；（2）资产负债率较高风险；（3）原材料价格波动风险。

　　

(作者:牛品)