正海磁材：铷铁硼价格趋势确保市场份额

　　积极调整产品结构，降低单一市场依赖风险

　　正海磁材对风电设备的依赖度占总营业收入的60%-70%，而且过度依赖金风科技。公司目前正努力调整产品结构和客户结构，降低对风电的依赖程度，努力拓展新客户。未来稀土永磁产品在节能空调、节能电梯、EPS及新能源汽车等领域的需求将持续增长。

　　原材料供给充足，短期产能偏紧，中期产能增长较快

　　目前公司主要从包钢稀土的子公司和分离厂购买原料，未来重稀土的资源整合影响也较小，整体来说公司在原料供应方面没有任何问题。市场需求较为旺盛，短期产能会维持偏紧状况。预计短期行业年产能增速为25-30%。

　　定价策略特性化，锁定长期合同毛利率

　　公司根据不同的配方不同的客户制定特性化的价格策略，不同步于市场的钕铁硼价格，能够有效地锁定产品毛利率，规避风险。

　　稀土价格维持稳定或降低有利于市场份额拓展

　　目前钕铁硼价格上涨过快导致下游越来越倾向于对于使用铁氧体取代钕铁硼，不利于钕铁硼稳步的扩展市场份额。未来稀土价格预计能稳中有降，有效缓解铁氧体取代风险，有利于行业发展。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2011年-2013年EPS分别为1.02、1.11、1.31元，考虑到市场对钕铁硼的采购逐步减少，暂时给予公司“持有”评级。

　　风险提示

　　1、稀土价格大幅波动给公司盈利能力带来的风险。

　　2、钕铁硼价格持续高涨促使市场使用铁氧体取代钕铁硼的风险。

　　

(作者:肖征)