金山股份：增发布局优质资产 转让南票为瘦身

　　公司计划定向增发不超过1.5亿股，募集资金12亿元，用于收购白音华金山发电30%股权、新建丹东金山热电联产项目以及偿还金融机构贷款3.3亿元。白音华金山、丹东金山热电均为优质项目，盈利能力较强，对于公司盈利能力改善有重要意义2011年上半年，白音华金山完成发电量22.38亿千瓦时，实现营业收入6.08亿万元，营业利润1.11亿元。我们预计全年净利润将达到2.23亿元，以此测算收购PE仅为6倍，将大幅降低公司的PE水平。公司参股20%的白音华四号露天矿，资源储量为10.4亿吨，预计2011-2013年产量将达到1000万吨/年，2000万吨/年、2400万吨/年。2011-2013年净利润为3亿、7亿、9.6亿，公司权益利润分别为0.6亿、1.4亿、1.92亿。整体来看，我们预计白英华煤电一体项目2011-2013年给公司带来的净利润分别为1.29亿、2.41亿、3.2亿，将成为公司主要的利润贡献源泉。

　　公司以2.5亿元出售南票煤电公司50%股权。截至2010年12月31日，公司累计投资25400万元，实际取得分配股利5400万元，不会造成投资损失。

　　2011-2012年公司营业收入分别达到17.65亿、39.88亿、44.78亿，实现每股收益分别为0.33元、0.61元、0.64元，考虑白英华煤电一体项目带来的2012年业绩大幅增长，给予公司“买入”评级，合理价格区间为9-12元，6个月目标价为9.5元。

　　

(作者:程鹏)