翰宇药业：业绩增速符合预期 高增长有望持续

　　1.全年业绩符合预期概率加大。前三季度盈利同比增长55-70%基本符合预期。

　　由于冬春季是上消化道出血发病高峰期以及手术高峰期，预计公司特力加压素、生长抑素和去氨加压素四季度销售将比三季度有较大幅度增长。同时，随着招标执行省份增多和医生教育工作深入，也是特力加压素等产品环比增长的动力之一。因此我们预计公司全年业绩符合预期概率较大。

　　2．业绩高增长有望持续。今年非基药招标让位于基药招标，导致多个省份未招标以及部分省中标未按照新标执行，一定程度上影响特力加压素销售。预计全年特力加压素销售在15万支左右，较原来预期的18万支有所降低。但由于胸腺5肽、生长抑素及去氨加压素销售超出预期，2011年全年符合预期有望。我们预计2012年随着中标省份增多及2011年中标省份全部执行（目前仍有两个省份没有执行2011年招标目录）、且2011年福建上消化道出血急救止血药招标公司特力加压素为独家中标、以及医生教育工作深入，预计2012年特力加压素增速将超过2011年，实现销售过亿元。

　　3．系列新产品上市不仅丰富公司产品线、也是公司发展壮大的保证。我们预计爱菲肽有望与今年底或明年初获批并上市、明年公司卡贝缩宫素有望获批并上市、胸腺法、阿托西班等多个新等产品有望陆续上市，尤其卡贝缩宫素上市有望成为重磅级产品，将逐步迎来业绩爆发期。

　　4．公司长期发展思路清晰、远期发展值得期待。公司为我国多肽龙头企业、多肽类制药研发实力雄厚。通过和可信必成的合作有望成为成为多肽类制药控缓释型制剂专家，而且不排除公司利用超募资金在国外购买新品种丰富公司产品系列的可能。我们认为公司远期发展值得期待，多肽类制药龙头地位将进一步加强（请见华创证券研究所2011年9月5日发布的瀚宇药业深度报告《多肽龙头长期战略明确，5年10倍值得期待》）

　　5.投资建议：强烈推荐（维持）。维持对公司2011-2013年EPS为0.83/1.29/2.02元业绩预测。考虑到公司大品种特利加压素产品放量中，新产品卡贝缩宫素有望明年投放市场，未来公司高成长性确定，且公司的业绩真正爆发可能在2013年及以后年份，公司长期投资价值明确。目前37元的股价未反应公司长期价值，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　

(作者:廖万国)