昆明制药：增发项目提升二线产品产能

　　公司公布公开增发预案

　　公司拟公开增发不超过6800万股，预计募资7亿元，计划投向母公司国际化制剂、小容量注射液和子公司昆明中药厂的产能扩张项目以及技术中心创新能力建设。

　　增发项目缓解二线产品产能压力

　　国际化制剂扩产项目面向公司抗疟类的青蒿素产品。遏制疟疾在较长时期内仍旧是全球的重要任务。对于青蒿素类抗疟产品，我国有成本以及技术优势。预计本项目达产后，可达到年产0.5ml蒿甲醚注射液1，200万支、1ml蒿甲醚注射液4，800万支的生产规模，而产品的国际化进程将会是销售的关键因素。

　　小容量注射液项目扩产将提升公司天麻素注射液、血塞通水针剂型以及其他产品的供给能力，本项目达产后，将新增2.9亿支注射剂年生产能力。天麻素注射液过去三年年均增长率75%，未来仍有望保持40%增长，前景相对看好，而血塞通水针09年前几无增长，增速在去年呈现恢复，但面临粉针品种的竞争替代，而且属于净利润率较低的产品，未来发展有待进一步观察。

　　子公司昆明中药厂2007年并入昆明制药，营销改革稳步推进，如果进程推进顺利，现有场地及产能或不能满足未来市场发展需求。中药厂扩产有望缓解未来可能存在的产能瓶颈。

　　技术中心项目将集中于蒿甲醚、灯盏花乙素和芒果苷在抗肿瘤和治疗心脑血管疾病、高尿酸症方面的药理研究及其制剂的开发。该项目有利于巩固公司天然植物药领域的市场优势地位，提升公司研发及创新实力，为公司长期持续发展奠定基础。

　　盈利预测及评级

　　公司业绩增长确定，不考虑增发摊薄因素，维持公司2011-2013年的EPS为0.39，0.54和0.72元，目标价18.9元，对应2012年35倍PE，买入评级。

　　风险提示

　　蒿甲醚注射液国际化进程滞后的风险；血塞通注射液（水针）

　　被注射用血塞通（粉针）持续替代的风险；增发项目盈利不及预期降低公司盈利能力的风险。

　　

(作者:罗樨)