湘电股份：3季度业绩充分释放利空

　　公司1-3季度实现营业收入47.09亿元，同比增长5.4%；实现净利润1.23亿元，同比下滑34.5%；实现归属于母公司净利润1.26亿元，同比下滑18.3%。

　　成本涨价滞后传导以及财务费用大增，3季度业绩低于预期2011Q1-2011Q3公司收入增速分别为32.26%、9.03%、5.40%；营业利润增速分别为1.92%、-19.67%、-42.04%；归属母公司股东净利润为28.4%、19.43%、-18.32%；收入与利润逐步下降。其中3季度实现营收11.8亿元，同比下降4.1%；实现归属母公司1244万元，同比下滑79.02%，低于我们先前预期。

　　我们认为公司3季度业绩低于预期主要原因在于：

　　1、成本涨价：在风电招标价格处于较低位背景下，上半年直驱永磁风机的主要原材料汝铁硼价格暴涨（最高涨幅超过10倍），生产成本急剧攀升，受产品生产交付周期较长影响，原材料价格上涨压力滞后传导至3季度集中显现；另外公司今年3月与5月大量储备汝铁硼材料，低价原材料储备消耗完也是3季度业绩大幅低于预期的原因之一；2、财务费用大增：1-3季度公司财务费用1.04亿元，同比增长161%。

　　主要系公司上半年资产负债率处于较高水平（上半年76.23%），且兼公司发行9.5亿元企业债，在国家持续紧缩政策下，导致财务费用急剧增加。

　　“负面因素”充分释放，未来业绩有望“否极泰来”

　　虽然3季度业绩低于预期，但是从影响公司业绩的基本面因素来看：

　　风电招标价格已经趋于底部未来有望提升；永磁材料价格已经暴涨处于高位，同时公司已成功开发出电励磁样机摆脱对永磁材料的依赖，生产成本将随电励磁风机的产业化而大幅下降；高额财务费用方面，国家紧缩政策已经趋于极致，未来进入微调松动期；多方面因素已充分反应了公司业绩“利空”因素。相反公司管理费用同比下降6.7%，管理效能得到进一步提升，我们认为随着各项“利空因素”的充分释放，公司未来业绩将有望否极泰来逐步好转，4季度将大幅好于3季度。

　　

(作者:张远德)