老板电器：业绩稳定增长 单季盈利能力有所改善

　　公司公布三季报：三季度公司实现营业收入3.55亿元，同比增长23.43%；实现净利润4288万，同比增长30.16%；每股收益为0.17元。前三季度公司实现营业收入10.67亿元，同比增长23.22%，实现净利润1.23亿元，同比增长31.06%，每股收益为0.48元。

　　点评:

　　三季度营业收入稳定增长。报告期内公司实现营业收入3.55亿，同比增长23.43%，增速较二季度回升4.16个百分点，扭转了二季度增速下滑态势。前三季度公司实现营业收入10.67亿元，同比增长23.22%，公司前期渠道投入效果开始显现。

　　毛利率环比有所改善。三季度，公司实现毛利率为52.81%，环比提高0.94个百分点，但同比下降1.67个百分点。公司毛利率水平远高于行业平均水平，从长期看，公司毛利率水平存在回归行业平均的压力。

　　销售费用率改善明显。三季度，公司发生销售费用1.11亿元，同比增长14.53%；销售费用率为31.18%，环比下降1.33个百分点，同比下降2.42个百分点。三季度公司销售费用预提充分，销售预提导致的暂时性差异导致公司递延所得税资产同比增加530%，显示销售费用率下降是公司销售系统效率实质性改善所致。

　　盈利能力有所改善。由于公司毛利率环比提高及销售费用率的改善，三季度，公司营业利润率环比提升1.35个百分点至14.11%，同比提升幅度为达到1.09%。净利润率环比提升0.21个百分点，同比提高0.62个百分点至12.08%。

　　维持公司“增持”的评级。我们预测公司2011年每股收益0.69元，2012年每股收益0.87元，对应动态市盈率分别为22.34倍和17.71倍，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：1、公司产品定位较高，农村市场渠道推广具有一定的不确定性；2，商品房销售快速下滑，高端厨房电器设备需求存在不确定性。

　　

(作者:胡铸强)