华帝股份：全年业绩增长将符合预期

　　前三季度业绩增长超预期：前三季度，实现营业收入14.24亿元，同比增长20.31%；实现归属母公司所有者的净利润为8636.84万元，同比增长58.99%；实现每股收益0.39元。其中，第三季度，实现营业收入5.17亿元，同比增长23.9%，环比增长3.87%；实现归属母公司所有者的净利润为3073.31万元，同比增长49.98%，环比下降20.24%。

　　盈利能力同比提升，环比有所回落：前三季度，销售毛利率为33.29%，同比提升0.19个百分点；其中第三季度为33.18%，同比提升0.89个百分点，环比下降0.43个百分点。

　　前三季度费用控制好于预期：前三季度，销售费用率为18.34%，同比下降1.98个百分点，其中第三季度同比有小幅上升，环比有1.99个百分点的上升；受人工成本同比上涨影响，公司前三季度管理费用率为7.53%，同比上升1.45个百分点，但第三季度环比有小幅回落；前三季度财务费用率为-0.21%，同比明显下降，其中第三季度环比和同比也均有明显下降。

　　全年业绩增长将符合我们的预期：公司预计2011年归属母公司所有者的净利润增长幅度将在10%至20%之间；我们认为，受国内外经济环境以及房地产市场的影响，第四季度厨电行业将面临较大的压力，尽管公司前三季度业绩增长超出了我们的预期，但全年业绩增长将会符合我们的预期。

　　盈利预测及投资建议：我们维持对公司的盈利预测，认为11年、12年和13年收入增长幅度将分别达到21.97%、20.51%和19.73%，给予EPS分别为0.62元、0.78元和0.9元，对应动态PE分别为17倍、14倍和12倍，估值水平合理，维持“谨慎推荐”投资评级。

　　主要风险因素：原材料涨价及人工成本上升，行业竞争加剧。

　　

(作者:吴娜)