上海莱士：期待血液制品价格稳中有升

　　上海莱士公布2011年三季报，1-9月净利1.39亿，同比上涨12.31%，实现每股收益0.51元，略超我们0.5元的预期；7-9月实现净利5，906万元，同比上涨10.75%，实现每股收益0.22元。公司预计全年净利同比增幅-10%-20%，合EPS0.61-0.82元。

　　投资要点：

　　今年可销售产品基本持平，均价的稳中有升带来业绩的稳步上涨：1-9月公司实现营业收入3.82亿，同比增长15.36%；营业利润1.63亿，同比增长11.8%；净利润1.39亿元，同比增长10.2%。7-9月公司实现营业收入1.55亿，同比增长9.64%；归属于上市公司净利润5，905万，同比增长10.75%。

　　毛利率小幅下降，三项费用率同比出现下降，然而税金的增加使得净利润的增长慢于收入增长：1-9月，毛利率58.49%，同比下降4.63%；经营效率提高，三项费用率下降4.14%，然而营业税金及附加大幅增加219%，使得净利润增速慢于收入。

　　预计12年血液制品可能更短缺，价格稳中有升：由于贵州关停浆站将影响全行业20%的采浆量，由于血液制品有生产销售周期，我们预计2012年血液制品可能越来越紧缺，预计3、4季度产品将最为紧缺，产品价格有望稳中逐步上升，白蛋白可能重现360元/10g，静丙价格有望超过550元/2.5g，小制品涨价幅度可能更大。

　　预计采浆量将维持稳定的增长，新浆站继续建设中，产能有望逐步增加：公司老浆站将继续加大力度培育；海南3个新浆站有望逐步建成采浆，未来预计采浆量将维持稳定增长。

　　血液制品产品依旧紧缺，公司产品质量好，得率高，是血液制品行业中资质较好的企业。我们预测公司11、12、13年EPS分别为0.77、0.89、1.06元，对应PE31、26、22倍，鉴于血液制品的紧缺，价格有上涨的预期，维持推荐评级。

　　风险提示：血液制品批签量和价格受政策影响大，有一定政策风险。

　　

(作者:周锐;江琦)