亿城股份：丰富资源处释放期 业绩高增长可期

　　中投证券

　　毛利率净利率提高，盈利能力增强。公司11年前三季度EPS0.09元，ROE3.17%。

　　实现营业收入10.78亿元，结算面积减少导致营业收入同比下降8.5%。归属上市公司股东净利润1.06亿元，同比上升9.9%。综合毛利率提升至49.4%，主要因为今年结算的西山华府毛利率较高；净利率9.8%，高于去年同期1.6个百分点。

　　三项费用率由去年同期的11%上升至16.4%。因在建在售项目增加使营销推广费用增多，销售费用占比增加，同比上升了2.2个百分点；管理费用占比和财务费用占比同比也分别上升了1.1和2.0个百分点。而相比二季末，三项费用率下降了0.6个百分点，公司将继续加大对成本费用的管控力度，管理效率将继续提升。随着年末结算量大幅提升，费用率将大幅下降。

　　积极开发，资金略显紧张，但财务风险可控。三季度末，公司货币资金5.61亿元，较10年底减少13.15亿元。短期借款及一年内到期非流动负债15.56亿元。由于公司支付了土地款及一级开发合作款，货币资金短期内略显紧张。长期借款12.22亿，较10年末增加5.49亿，资产负债率64%，扣除预收账款后的负债率由去年同期的39%上升至53%，而净负债率上升至86%。公司积极开发拓展资源，导致负债率有所上升，但仍处于一个可控状态。后续大量新盘入市销售，负债率将大幅下降。