深发展：2011年三季报及业绩交流会点评

　　深发展2011年前三季度实现集团营业收入207.01亿元，同比增长58%，实现归属母公司净利润76.87亿元，同比增长63%，EPS2.01元，加权平均ROE（未年化）为17.64%，较去年同期下降1.33个百分点。剔除三季度平安银行并表影响，2011年前三季度深发展母公司实现净利润71.19亿元，同比增长51%，符合预期。母公司净利润的增加主要来自于规模扩大、息差提升、手续费及佣金净收入的增长和成本收入比的下降。投资要点：

　　三季度末，深发展母公司资产总额同比增长38%达9304.59亿元，其中贷款同比增长15%，贡献净利润增长25.75%。但环比来看，贷款规模扩张缓慢，存款出现负增长，同业业务收缩，公司认为这主要受限于差额存准率的监管要求以及主动的同业业务结构调整。但这种变化未来影响几何应持续关注。三季度信贷持续紧缩提升银行议价能力，据模型测算，单季度年化净息差环比小幅提升0.03个百分点至2.72%，前三季度净息差达2.84%，贡献净利润增长7.33%。因公司保证金存款比例较高，8月底的存准金缴存范围调整将对公司的净息差产生持续偏负面影响。

　　各项手续费快速增长。母公司前三季度实现手续费及佣金净收入19.63亿元，同比增长70.70%。其中，咨询顾问费收入、代理及委托手续费收入、理财业务手续费收入实现同比增幅122.51%、135.78%和259.09%。咨询顾问费收入增长迅速主要因为一是基数较低，二是受益于紧缩周期，贷款属于稀缺资源，一部分贷款溢价以非利息收入的收费项目形式收取。理财业务高速增长得益于负利率环境，但若明年股市转好，则可能会受到一定的负面影响。

　　前三季度成本收入比为37.17%，较去年同期下降4.55个百分点，贡献净利润增速11.16%。但从环比看，三季度单季成本收入比较上半年增长1.86个百分点至38.84%，这主要是由三季度在整合平安银行过程中费用上升所致。

　　不良贷款较年初实现双降，但环比上半年末有小幅提升。三季度末，深发展母公司不良贷款率为0.46%，较年初下降0.12个百分点，较上半年末上升0.02个百分点。关注类贷款大幅增加，较年初增约11.55亿元。公司认为，新增关注类贷款的40%为一单业务，有望于下月全额收回，另外60%中有75%为制造业小企业，且多分布于江浙地区，中小企业经营危机已引起中央重视，风险可控。

　　

(作者:张帆)