千金药业：营销改革见成效 营业收入稳健增长

　　主要事件：

　　公司公布2011年三季报，前三季度实现营业收入8.69亿元，同比增长25.76％，归属于上市公司股东的净利润为0.57亿元，同比增长-29.16%。

　　投资要点：

　　1.公司营业收入出现稳健较快增长，净利润下降的主要原因是非经常性损益影响了净利润，前三季度公司非经常性损益为-764万元，扣除非经常性损益后的净利润为0.64亿元，同比增长7.52％。公司主营业务的收入和利润还是出现了增长，只是因为非经常性损益影响了公司的净利润。

　　2.公司第三季度的营业收入为2.95亿元，同比增长41.83％，第三季度的毛利率为50.3％，同比去年同期的55.97％有所下降，不过和今年第二季度的50.43％接近，公司第三季度的毛利额为1.48亿元，同比增长26.50％。

　　3.从销售费用/营业总收入的比例来说，从2010年三季报达到40.11％的高点之后，这一比例逐渐下降，2010年报为38.77％，2011中报为34.75％，2011年三季报为34.72％，表明公司在加强营销改革力度的同时，也加强了对费用的控制，这将有利于提升公司未来利润的增长。

　　4．中药材价格从2011年5月底开始价格出现回落，成都中药材价格指数从5月底的近130下降到2011年10月24日的113.05，中药材价格的下降将有利于降低公司的成本，提高盈利能力，提升公司业绩。

　　5．预计公司2011年、2012年营业收入为12.24亿元、15.30亿元，归属母公司股东净利润1.09亿元、1.68亿元，每股收益为0.36元、0.55元，给予推荐评级，目标价为15元。

　　风险提示：

　　产品价格受发改委调控，非经常性损益对净利润的拖累。

　　

(作者:吴正武)