工商银行：资产组合安全边际高

　　从未净息差未来趋势看，银行认为净息差还可以持续上升，主要原因：1、银行现有的贷款有40%左右的贷款今年三季度以后要完成重新定价，重新定价之后利率水平肯定后有所提升；2、11年一季度以来，按揭贷款的首套房利率调整为基准利率，此次调高的效益还将继续显现；3、目前工商银行执行上浮利率的贷款比重只有26.5%，未来还是存在一定的继续上浮和利率调整的空间。4、工商银行的活期存款的结构占比超过了50%，整体活期存款的占比较高，所以银行对未来净息差的持续增长还是有信心的。

　　承兑汇票截至三季度工行有3160亿元，其中收取了企业保证金的不具有杠杆效应的承兑汇票的占比为25%；到目前为止，工行整体承兑汇票中发生银行垫款的比例为0.7%。

　　工行目前整体委托贷款的规模有6060亿元，其中将近4000亿来自于公积金和理财类的委托，只有1900亿元来自于企业；所以工行整体委托贷款的资金来自于银行的比重应该是较低的。

　　工行目前按揭贷款的抵押率只有37.61%，在市场波动的情况下依然继续下降，是非常安全的，此外在工行的总贷款中，有9.97%的贷款是企业设定了房地产抵押的，这部分贷款的抵押率是39%。

　　工行目前持有156亿美元的外币债务，主权债只有8.9亿美元，其中1.7亿是美国的主权债，是总资产的0.01%，欧洲债中，俄罗斯和英国的主权债只有2500万美元，是总资产0.001%，这些债券目前还没有明显的减值的迹象，除此以外，不再持有任何欧洲国家的主权债务，所以欧债危机对于工行的直接影响不大。

　　维持前期盈利预测和谨慎推荐评级。

　　

(作者:唐亚韫)