报喜鸟：内外兼修促业绩快速增长

　　前三季度收入利润均实现大幅增长。今年1-9月份，公司实现营业收入13.3亿元，同比增长49.06%；实现净利润2.49亿元，同比增长55.53%；实现每股收益0.41元。其中，第三季度实现营业收入5.98亿元，同比增长40.7%；实现净利润1.57亿元，同比增长51%。第三季度业绩增长略超预期。公司预计2011年净利润同比增长35%-55%。

　　营业收入保持快速增长的原因：公司主打品牌“报喜鸟”启动区域巨人计划，大力扶持加盟商，激发加盟商的销售热情；终端网点稳步增加，终端市场稳健增长；加大对品牌的宣传和推广力度，进一步提高品牌的知名度与美誉度。

　　毛利率稳步提升，期间费用控制较好带动净利率提高。公司前三季度毛利率较去年同期大幅提升3.8个百分点至57.8%，主要源于产品提价以及产品附加值提升。期间费用率较去年同期上升1.65个百分点至31.8%。其中，销售费用率同比下降1.44%至17.14，管理费用率上升2.55%至14.27%，财务费用率上升0.55%至0.4%。

　　资产减值损失率同比上升2.08个百分点。前三季度资产减值损失较去年同期大幅增长235.65%，主要因应收账款与其他应收款期末余额较去年同期增加较多、计提存货跌价准备所致。因公司加大对加盟商的授信额度导致前三季度末应收账款达6.97亿元，同比增长89.4%；其他应收款1.58亿元，同比增长276.2%。前三季度存货4.91亿元，同比增长58.9%。因此，公司计提了0.5亿元的资产减值损失，资产减值损失率同比上升2.08%至3.74%。

　　受益于国内消费升级，男装行业前景较好。公司凭借其品牌、渠道优势以及精细化的管理能力，未来有望保持业绩高增长性。公司2012年春夏订货会情况良好，订货会金额同比增长30%以上，2012年业绩快速增长趋势比较确定。

　　盈利预测及投资评级：预计公司2011-2012年每股收益0.6元和0.8元，对应PE分别为23.74倍和17.82倍。给予公司推荐评级。

　　风险提示：渠道扩张带来成本费用的快速上涨；人工成本和商业地租的大幅上涨。

　　

(作者:俞春燕)