法拉电子：电子景气下行 三季度增速放缓

　　一、事件概述

　　今日法拉电子公布2011年三季报，年初至报告期营业总收入为1，049，592，527.39元，同比增长18.81%；归属于上市公司股东的净利润为220，814，535.29元，同比增长12.25%。

　　二、分析与判断

　　三季度订单略低于预期，主营增速放缓

　　公司Q3营收为338，608，200.04元，同比增长11.45%，低于前三季度18.81%的增长速度。由于电子行业整体景气度不高，公司Q3的订单并不饱满，比之上半年工人需加班加点的情况，下半年显得较冷清。

　　产能利用率下降，为净利润增速不及收入增速主因

　　由于产能利用率下降，原材料上涨、人工成本上升等因素，公司Q3的营业成本同比上升2.49个百分点，单季度毛利率下降至35.39%，低于前三季度37.76%的平均水平。公司为新能源领域新增的最后一台设备，目前并没有达到全产。

　　前三季度毛利率同比上升，期间费用率小幅波动

　　前三季度的毛利率为37.76%，同比上升0.97个百分点。原因是上半年由于产品结构的优化以及产能的充分发挥，毛利率达到38.89%，为历史最高水平。期间费用率为10.84%，同比上升0.29个百分点：其中销售费用率为1.89%，同比上升0.89个百分点；管理费用率为8.82%，同比下降0.12个百分点。此外，财务费用率为0.41%，同比上升0.22个百分点。

　　三、盈利预测与投资建议

　　给予公司“谨慎推荐”评级。公司是国内最大的薄膜电容器生产厂家，主营业务清晰、拥有优质的大客户群，产品结构不断优化。我们看好公司在新能源领域的发展，预计其2011-2012年摊薄后的EPS分别为1.29/1.62元，目前价格对应PE为14.23x/11.32x。

　　

(作者:李晶)