中金黄金：黄金价格高位运行 背靠大树好乘凉

　　一、事件概述

　　中金黄金公布三季报，1-9月公司实现收入219.25亿元，同比增长31.11%，实现归属于母公司净利润14.22亿元，同比增长64.4%；前9月每股收益为0.72，单季度每股收益0.30元。黄金价格高位运行，公司业绩大幅增长，此外黄金集团对公司支持力度巨大，为公司未来的发展提供有力支持。

　　二、分析与判断

　　业绩符合预期，黄金价格处于历史高位

　　前三季度，公司实现每股收益为0.72，单季度每股收益0.30元，业绩基本符合预期，由于金价上涨，公司毛利率继续增长。黄金价格第三季度最大涨幅为30%，9月创历史新高1920.38美元/盎司。黄金价格居高不下符合我们的预期，欧美货币的特里芬难题无解，导致黄金价格持续在高位运行。目前金价虽较三季度高点有所下滑，但短期内仍将维持在较高位臵。

　　非公开发行完成，未来将继续加强基地建设

　　公司于8月顺利完成非公开发行，注入的几个项目将确保公司未来继续稳定增长。

　　同时，公司将继续加强基地建设，通过区域化提高生产效率。今年公司的五大基地建设成效显现，包括湖北三鑫、内蒙苏尼特、陕西太白、河南嵩县金源和河南三门峡黄金冶炼基地，确保了公司黄金生产稳步增长。

　　背靠大树好乘凉 黄金集团提供有力支持

　　公司控股股东中国黄金集团是我国最大的黄金企业，目前黄金资源控制量超过1200吨，公司是黄金集团国内唯一平台，目前除中金国际以外，集团还有约600吨储量未来要陆续注入上市公司，黄金集团已承诺5年将旗下黄金企业转让给公司，实现黄金主业的整体上市，公司8月份完成的非公开发行更印证了这一点，中国黄金集团正一步一步的兑现对股东的承诺。

　　三、盈利预测与投资建议

　　由于黄金价格高位运行，未形成强烈的上涨预期，结合目前国内外形势和黄金走势，下调公司投资评级至“谨慎推荐”评级。公司矿产金保持稳定增长，2011年增长主要在于苏尼特、陕西久盛以及去年非公开发行三个项目。预期公司2011~2013年矿产金将达到24吨、26吨、28吨，保持稳定增长。维持公司的盈利预测，预计2011~2013年每股收益分别为0.88、1.07和1.25元，对应当前股价PE为24.68、20.38和17.34倍。

　　四、风险提示

　　矿山因突发事件不能正常生产；集团注入缓慢，贵金属价格波动。

　　

(作者:黄玉;巨国贤)